Gemini交易所上市：能否引领加密新纪元？

Gemini交易所赴纳斯达克上市：加密行业迎来新里程碑？

美国加密交易所Gemini于8月16日向SEC提交了S-1文件，正式宣布计划在纳斯达克上市。这无疑是加密货币行业的一件大事，但招股书也揭示了一些不容忽视的问题。

招股书显示，Gemini今年上半年亏损高达2.825亿美元，而营收仅为6800万美元。与去年同期亏损4140万美元相比，亏损额迅速扩大。这不禁让人思考，加密企业的盈利能力究竟如何？

手续费依赖：Gemini的营收结构

Gemini的S-1文件显示，公司超过65%的收入来自交易手续费。这种单一的收入结构使得Gemini极易受到市场交易量波动的影响。2024年全年，Gemini营收1.422亿美元，但仍未能摆脱1.585亿美元的亏损。即使管理着超过180亿美元的资产，拥有1460万验证用户，Gemini仍然面临着流动性不足和激烈的同行竞争。

监管压力下的业务调整

纽约州对加密公司的高额资本和安全标准要求，以及禁止平台在该州提供质押等服务，都增加了Gemini的合规成本。为了应对这些监管压力，Gemini选择将主要客户业务转移到佛罗里达州新注册的“Moonbase”，只保留Gemini Trust作为纽约控股实体。通过这种地理切割，Gemini试图减轻监管束缚，以便在美国境内推出更多产品。

引入RLUSD信贷：流动性备胎？

为了应对资金缺口，Gemini在七月与Ripple签署了最高1.5亿美元的信贷协议，首阶段额度为7500万美元。当借款超出初始额度时，可以转为RLUSD稳定币进行出借和偿付。RLUSD以美元存款与美债1:1备付，每月由会计师查验，旨在Ripple生态中提供稳定支付。尽管Gemini尚未动用这笔额度，但将稳定币视为备援管道，表明稳定币已成为企业融资工具，而不仅仅是结算媒介。

Gemini上市：行业的风向标？

高盛、花旗、摩根士丹利和Cantor担任Gemini的股票承销商，这表明传统金融机构仍然看好加密基础设施。然而，投资者将密切关注Gemini何时能够摆脱亏损、降低对手续费的依赖，并扩展质押、NFT等业务。Gemini曾与CFTC以500万美元和解，并寻求撤销SEC的指控，意图重建监管信任。如果IPO成功定价，市场可能会将其解读为“加密合规化”取得进展。反之，如果折价上市，则可能放大外界对加密交易所盈利能力的疑虑。Gemini的上市结果，或许会给整个加密行业带来一些启示。