Gensler监管之道：汽车钥匙与足球的启示

汽车钥匙、足球：Gary Gensler 的监管之道

作者：Gary Gensler

编译：Nicky，Foresight News

两年前，我曾在此引用富兰克林·罗斯福总统签署首部证券法律时的名言，强调其对恢复正直标准的重要性。今天，我想进一步探讨有效执行的重要性。

（声明：以下仅代表我个人作为证券交易委员会主席的观点，不代表其他委员或工作人员的意见。）

我认为，过去 90 年来，我们的证券法律为国家的经济繁荣做出了巨大贡献。它们不仅惠及投资者和发行者，还有助于在资本市场中建立信任，降低成本和风险。

如今，我们的资本市场规模已超过 120 万亿美元，是国家的重要优势，支撑着美元的地位和我们在全球的角色。我们是全球发行者与投资者的首选市场，占据全球资本市场超过 40% 的份额。

这一切并非偶然。

罗斯福总统和国会在 20 世纪 30 年代就明白，监管良好的市场能够建立信任，为经济成功创造条件。

后来的总统们也多次认识到这一点，并不断更新证券法律。

我常常将这个问题比作驾驶或足球比赛中的规则。

作为父亲，我总会提醒女儿们遵守交通规则，因为我知道这些规则能保护她们的安全。这些规则包括停车标志、红绿灯、限速规定以及禁止酒后驾车等。街上巡逻的警察确保这些规则得到执行，让我的女儿们能够安全驾驶。

这些交通规则不仅有助于降低驾驶风险，还促进了经济的繁荣。试想，如果一百年前没有红绿灯和限速规定，美国汽车制造商或许不会取得如此辉煌的成就。

同样地，想象一下，如果美国国家橄榄球联盟（NFL）没有制定任何比赛规则，那会是怎样一番景象？如果没有裁判在场上维持秩序，球场必将陷入一片混乱。

足球比赛中的这些规则，不仅为球员提供了安全保障，还建立了球迷对比赛公正性的信心。

金融领域也是如此，常识性规则能够降低风险，并在市场参与者之间建立信任。

20 世纪 30 年代，罗斯福总统和国会制定证券法律，正是因为他们经历了 20 世纪 20 年代不受监管的市场带来的混乱。在接下来的几十年里，随着技术和商业模式的变化，后来的历届总统多次看到通过加强市场监管而带来的类似好处。

他们还知道，「交通规则」不应仅限于防范欺诈。国会深知证券信息对于公共利益的重要性，因此制定了一系列关于信息披露的关键条款。同时，他们也设立了关于公司治理的重要规定，以确保企业的规范运作。对于中介机构，国会同样给予了高度重视，制定了涉及利益冲突管理、信息披露透明度以及商业行为准则的重要条款。这些规定旨在保护投资者利益，维护市场的公平与公正。此外，还特别关注了守门人角色，如投资、审计师等，为他们制定了相应的条款，以确保他们在资本市场中发挥积极作用，维护市场的稳定与安全。

加密货币市场

当我于 2021 年加入 SEC 时，委员会主席杰伊·克莱顿（Jay Clayton）已经对加密货币市场中那些不遵循基本规则的参与者发起了约 80 项诉讼，Ripple 案便是其中之一。

克莱顿主席和他的委员会频繁地讨论这些新兴市场，自他上任仅三个月，委员会便发布了《DAO 报告》。美国证券交易委员会始终保持警觉，确保那些发行或销售证券的实体遵循我们历经考验的证券法规。自 2018 年起，这类执法工作通常占我们整体工作的 5% 至 7%。

多家法院支持我们保护投资者的行动，驳回了所有关于美国证券交易委员会无法监管不同形式证券发行的法律执行的论点。

值得注意的是，并非所有资产都被视为证券。前主席克莱顿和我均曾明确表示，比特币不属于证券范畴，委员会也从未将其视为证券。我们的关注点始终聚焦于约一万种其他数字资产中的部分资产，其中许多已被法院判定为证券。考虑到这一点，除了比特币、以太坊和稳定币外，加密货币市场的其余部分规模约为 6000 亿美元，仅占整个加密货币市场的不到 20%，也仅占全球资本市场的 0.25% 左右。

在此，我想强调两点：

首先，向公众发行或销售证券的各方需进行登记，并向公众充分披露相关信息。其次，中介机构——包括经纪交易商、交易所和票据交换所需进行注册，并接受对利益冲突、信息披露和商业行为的适当监管。

在我加入委员会之前，应美国证券交易委员会工作人员的要求，许多比特币交易所交易基金（ETF）和产品（ETP）的申请已被拒绝或撤回。然而，在我于 2021 年加入后不久，首只比特币期货 ETF 在与委员会工作人员协商后得以生效。虽然我们在持有实物比特币的 ETP 方面最初遵循了前任的步伐，但委员会在今年早些时候批准了实物比特币和以太坊的 ETP。相较于不合规的加密货币市场，这些产品的投资者享受到了披露的透明度、监管的严格性、更低的费用以及更大的市场竞争优势。

多年来，这个领域对投资者造成了重大伤害。此外，除了投机性投资和可能涉及非法活动外，绝大多数加密资产尚未证明其可持续的使用价值。

我们所做的一切都是为了确保遵守法律。自 20 世纪 30 年代以来，我们始终认为合规性至关重要。它保护投资者利益，建立对我们资本市场的信任，并帮助发行人顺利进入市场。90 年的历史证明，强有力的证券监管既能建立市场信任，又能推动创新。

感想

我的父母，Sam 和 Jane Gensler，从未涉足金融行业，甚至未能完成大学学业。然而，当他们将辛勤积攒的积蓄投入证券市场时，我们全家都受益于那些常识性的市场规则。

美国证券交易委员会通过有效管理监管良好的证券市场，促进了信任的建立。这正是投资者和发行人满怀热情、如同球迷观看足球比赛般涌入市场的原因所在。这也构成了全球最大资本市场稳固发展的基石。正因如此，我们国家在过去 90 年里取得了巨大的经济成功。

能与美国证券交易委员会的同事们并肩作战，我感到无比自豪。他们日复一日地坚守在金融高速公路上，守护着每一个美国家庭的财产安全。