比特币减半周期失效？2024市场深度解读

比特币减半后价格趋于稳定？周期理论是否失效？

长久以来，比特币的周期理论，特别是与减半事件的关联，被许多人视为预测价格走势的利器。历史上，减半往往伴随着价格上涨，但这次的市场表现似乎有些不同，这是否意味着周期理论已经失效？

今天，就让我们一起回顾2011-2024年比特币的四个周期，深入探讨当前周期的市场变化。

比特币周期理论：曾经的“圣经”

比特币大约每四年，或者说每210,000个区块，挖矿奖励就会减半。这个机制旨在控制发行量，使其更加稀缺。历史上，减半事件通常会引发价格的显著上涨，形成一个周期。比如：

• 2012年减半：价格从12美元飙升至2013年底的1000美元以上。
• 2016年减半：减半后不久上涨至近3000美元，2017年底更是达到近20000美元的历史高点。
• 2020年减半：在2020年5月减半后，迅速上涨，并在2021年创下历史新高。

2012年、2016年和2020年的减半事件后，比特币都经历了显著的牛市周期。这些数据让周期理论深入人心。

然而，2024年4月20日完成的第四次减半，表现却不如预期。

减半后的价格数据：这次不太一样

如果将历次减半日期拉到同一坐标轴起点，对比减半后的价格表现，会发现当前周期是表现最差的。

虽然在4月减半前，市场首次突破了新的周期性历史高点，但这并未改变当前周期相对低迷的表现。

来源：Glassnode

以下是每轮周期减半后144天左右的价格涨跌情况（与减半当天价格对比）：

• 周期1：+895%
• 周期2：+15%
• 周期3：+ 37%
• 周期4：-11%

当前周期减半后的价格反应明显较弱，这是为什么？这一轮周期究竟有何不同？

趋于稳定的比特币：新常态？

2023-2024年的比特币周期在某些方面与以往相似，但也存在显著差异。

在2022年底某交易所崩溃后，市场经历了约18个月的价格稳定上涨。伴随比特币ETF通过，资本持续流入，在达到一个高点后，市场进入了为期三个月的区间震荡。

期间，从5月到7月，比特币价格经历了最深的周期性修正，回调幅度超过26%。尽管跌幅显著，但与以往周期相比，这次的下跌明显较浅，波动性也有所减弱，反映出比特币市场结构相对稳定，作为金融资产比之前更成熟。

来源：Glassnode

另一个技术指标 MVRV Z-score，同样可以反映不同周期比特币市场表现的差异。

MVRV-Z分数是一个相对指标，计算公式为：（流通市值-已实现市值）/标准差（流通市值）。当该指标过高时，表示比特币的市场价值相对于其真实价值被高估，这对价格可能不利。反之，如果该指标较低，则意味着比特币的市场价值被低估。

来源：Coinglass

从上图2010年-2024年数据中可以看出，相比之前周期，MVRV-Z分数（绿色线）波动、峰值和回报相对温和，并不像早期那般幅度大。

比特币开始呈现一种稳定的、逐步上升的走势，而不是以往那种剧烈的价格飙升，这种渐进式的增长模式在长期来看更具吸引力。

波动性减弱的原因：多重因素叠加

为什么比特币波动性减弱，趋于稳定？一个数据指标可以直观地解释这一现象。

比特币 5+ Years HODL Wave 指标，显示了至少 5 年没有在链上移动的比特币百分比，有时也称为 5 年前最后活跃的比特币供应量。某种程度上，反映了市场中长期参与者的行为。

当然，也有可能这些比特币的一部分已经遗失，即用户无法再访问包含比特币的电子账户私钥，不过这种比例较小。

从图中可以看出，目前超过30%的比特币在过去五年内没有被转手，这一比例可能还会继续上升。

该现象导致市场上流通的比特币数量减少，其影响已超过减半事件带来的供应增量的减少。

这意味着，长期持有比特币的趋势正在显著上升，使得市场能够更好地抵御短期波动，同时也可能会削弱比特币的周期性波动，这是促成比特币波动性减弱的原因之一。

其他因素还包括：

• 市场成熟度提高：越来越多的投资者选择长期持有，减少了流通供应，降低了价格的剧烈波动。
• 供需关系变化：资本的持续流入为价格提供了支撑。
• 宏观经济影响：全球经济的不确定性、政策变化以及市场情绪等因素都会对比特币的价格产生影响。

在这种情况下，比特币的价格可能会与传统金融市场的走势更加相关，从而降低其独立波动性。

这些原因共同作用，使得比特币价格的波动性在当前周期中呈现出相对温和的特点。

总结：周期理论并非万能，拥抱变化才是关键

与历史周期相比，目前周期的价格回调幅度较小，市场结构相对稳健，比特币价格波动性减弱。

因此，在进行比特币交易时，单靠市场周期的分析是不够的。一方面，历史数据无法预测未来的走势。另一方面，加密市场也会逐渐走向市场规范化，迎来流动性增强和更大规模应用，这是金融发展的自然结果。在投资决策中，我们需要综合考虑各种因素，拥抱变化，才能在市场中立于不败之地。