USDe会是下一个UST？DeFi大佬发出灵魂拷问

加密货币世界的新星：Ethena Labs 和 USDe，风险与机遇并存？

在加密货币这个瞬息万变的世界里，总有新项目如雨后春笋般涌现。最近，一个名为 Ethena Labs 的项目及其发行的稳定币 USDe 引起了广泛关注，并迅速在市场上占据了一席之地。然而，这种快速增长也引来了质疑的声音，其中就包括 DeFi 领域的知名人物 Andre Cronje。

最近，Andre Cronje 在社交媒体上发表了一篇文章，虽然没有直接点名 Ethena Labs 和 USDe，但他对某个快速获得市场青睐的 DeFi 基础设施的运作机制提出了质疑。他坦言自己对此感到困惑和担忧，希望能够得到社群中更多人的意见和解答。

Andre Cronje 首先回顾了自己在加密货币行业的经历，他坦言，虽然他曾对某些事件有所预见，但也有许多事情出乎意料，比如 UST 的崩盘和 FTX 的破产。他强调自己并非无所不知，但这次对某个项目的快速崛起确实感到困惑。

他随后详细描述了这个备受质疑的项目的核心机制：通过永续合约和一种自动生息的抵押物（类似于 stETH）进行交易。用户可以购买这种生息抵押物，并将其作为保证金开设相应的做空头寸，从而在理论上实现“Delta 中性”，同时持续获取生息收益。然而，Andre Cronje 对这种策略的可持续性表示怀疑。

他深入分析了这种策略的潜在风险。在市场看涨时，由于做空的资金费率为正，这种策略可能看似有效。然而，一旦市场发生转向，资金费率变为负值，用户的保证金将面临被蚕食甚至清算的风险。这将导致一个缺乏实际支撑的资产出现，类似于当年的 UST。

此外，Andre Cronje 还提到了“大数定律”，但他并非指统计学上的定义，而是强调从长远来看，做空头寸的资金费率为正的时间可能占据大多数。但他警告说，这并不能掩盖潜在的风险。

最后，他呼吁社群中的聪明人帮助他解答疑惑，指出他可能存在的理解错误或遗漏的关键信息。他希望通过深入的讨论和研究，揭示这个项目的真实面貌，以及它是否会成为下一个 UST。

Andre Cronje 对 Ethena Labs 和 USDe 的质疑主要集中在其运作机制的可持续性和潜在风险上。他担心这个项目在市场变动时可能面临巨大挑战，甚至可能重蹈 UST 的覆辙。因此，他希望通过社群的智慧和深入研究来揭示真相。

那么，Ethena Labs 和 USDe 究竟是加密货币领域的一项创新，还是潜藏着风险的“定时炸弹”？这个问题值得我们深入思考和探讨。