比特币ETF审批流程全解读：谁说了算？

比特币现货 ETF：一场漫长的等待，究竟卡在哪里？

作者：Sean Stein Smith（原文），Luffy（编译）

比特币现货 ETF 的上市，牵动着无数投资者的心。但你真的了解这个过程吗？它为何如此曲折？

当贝莱德（BlackRock）向美国证券交易委员会（SEC）提交比特币现货 ETF 申请的消息传来，整个加密货币圈都沸腾了。尽管有些人对传统金融巨头进军加密领域抱有疑虑，但不可否认的是，加密货币要真正走向大众，离不开这些机构的参与。

贝莱德的入局，点燃了人们对现货比特币 ETF 的热情，甚至超过了此前其他机构的类似申请。10 月 16 日，一则关于贝莱德 ETF 获批的假消息，一度将比特币价格推高至 3 万美元以上。这足以说明，市场对机构入场持有乐观态度，而贝莱德此前 ETF 几乎 100% 的成功率，更是增强了这种信心。

那么，ETF 究竟是如何运作的？谁说了算？为什么争议不断？

ETF 申请流程：看似简单，实则步步惊心

比特币 ETF 曾多次被 SEC 拒绝或延迟，这让 ETF 的申请过程显得扑朔迷离。但事实上，在美国，ETF 已经成功发行了数千只，流程如下：

1. 潜在的 ETF 管理人（即保荐人）向 SEC 提交创建 ETF 的计划。
2. 如果申请通过，授权参与者（通常是大型机构投资者）开始获取标的资产（如比特币），将其置于信托中。
3. 利用这些资产，组成创建 ETF 的份额（creation units）。

这个流程并不复杂，但美国已经有近 3000 只 ETF，总资产规模接近 10 万亿美元，这更凸显了 SEC 对比特币 ETF 的异常谨慎。

现货 ETF vs. 信托：有何不同？

现货 ETF 与信托产品（如灰度比特币信托）存在关键差异。信托产品通常无法赎回标的资产，导致其价格与标的资产（比特币）的价格可能存在较大偏差。而现货 ETF 采用开放式基金系统，可以更灵活地发行新股，从而更好地跟踪比特币现货价格。此外，现货 ETF 通常还能为投资者提供更好的流动性和税收优惠。

谁来批准 ETF？

ETF 的批准权掌握在 SEC 手中。自成立以来，SEC 已经批准了数千种 ETF 产品。因此，迟迟没有比特币现货 ETF，也让行业内的挫败感日益加剧。尽管其他具有相对特殊的基础资产和商业模式的 ETF 已经获得批准，但在 Gary Gensler 领导下的 SEC 仍然坚决反对批准创建现货比特币 ETF。

为什么迟迟没有比特币现货 ETF？

关于这个问题，不同的人可能会给出不同的答案。SEC 在官方评论和声明中强调，比特币是一种波动性资产，加密行业充斥着欺诈和滥用行为，且缺乏投资者保护措施。因此，加密市场还不够成熟，无法作为 ETF 产品的标的资产。

另一方面，许多加密货币支持者认为，这反映了美国一些政策制定者对加密货币和比特币的敌视态度。SEC 对加密货币公司提起了一系列执法行动和诉讼，这表明 SEC 并不愿意允许新的加密货币或比特币产品进入市场。

比特币现货 ETF 的潜力巨大，或许比以往任何时候都更接近现实。投资者和从业者应该了解 ETF 的运作流程、参与者以及为何这个过程如此漫长。