比特币飞轮失效？Metaplanet股价暴跌50%

Metaplanet 比特币储备策略遇阻：股价暴跌，飞轮效应失灵？

日本上市公司 Metaplanet 曾效仿微策略，试图通过“比特币飞轮”推动股价上涨。然而，扩张比特币持仓的计划，如今却面临资金链紧张的困境。

据彭博社报道，Metaplanet 股价自 6 月中旬以来已下跌 54%，飞轮机制停滞。管理层不得不转向传统市场寻求资金。这不仅是公司风险管理的考验，也反映了企业拥抱加密货币时面临的流动性和估值挑战。

飞轮失速：股价与加密货币脱钩

Metaplanet 过去通过向 EvoFund 发行认股权证来换取资金，再将资金用于购买加密货币，形成自我强化的“飞轮效应”。然而，当加密货币价格窄幅波动时，Metaplanet 股价却大幅下跌，EvoFund 行使权证的意愿降低，现金来源枯竭。数据显示，Metaplanet 目前持有大量加密货币，在全球名列前茅。但股价与资产价值出现落差，“加密货币溢价”从高位大幅缩水，直接阻碍了扩张步伐。

募资转向：优先股与海外发行

在前高盛交易员 Simon Gerovich 的领导下，Metaplanet 团队提出了两项传统的募资方案：一是启动海外公开发行；二是申请发行优先股。Gerovich 形容优先股是“防御机制”，可以在股价低迷时注入资金并延后稀释普通股，并计划设计年股息，以吸引投资者。不过，分析师提醒，“加密货币溢价”将决定整个策略的成功。溢价快速收敛意味着后续发行条件可能更严苛，也增加了市场对股东权益被稀释的担忧。

市场警示：高波动资产与股权结构的拉扯

Metaplanet 的遭遇可能为采纳加密货币的企业带来三点启示：

• 资产负债表若与高波动标的深度绑定，股价将对市场情绪异常敏感。
• 当估值与资产价值脱钩，既有募资机制可能瞬间失灵。
• 投资者关注的不止加密货币持仓数量，还包括能否以低成本、低稀释方式维持流动性。

飞轮一旦失速，后续修复往往依赖更昂贵的传统资本，这在目前利率偏高的环境下格外艰难。