永续合约深度解读：风险、保证金、清算及资金费率详解

期货合约是什么？期货合约简单来说，就是约定在未来某个特定时间，以预先确定的价格买卖某种商品、货币或其他金融工具的协议。这和现货市场不同，现货市场交易是即时结算的，而期货市场交易双方签订的是一份合约，约定在未来的某个日期进行结算。而且，期货市场不允许直接买卖商品或数字资产，交易的是这些资产的合约，实际的资产（或现金）交易会在未来合约执行时进行。举个例子，比如小麦或黄金的期货合约。传统期货市场中，有些合约是实物交割的，这意味着需要实际交付商品，黄金或小麦需要储存和运输，这会产生额外的成本（称为持有成本）。然而，现在许多期货市场采用现金结算，只结算等值的现金，无需实际交换商品。此外，期货市场中黄金或小麦的价格会因合约结算日期的远近而有所不同。时间差距越长，持有成本越高，未来价格的不确定性越大，现货市场和期货市场之间的潜在价格差距也越大。为什么人们交易期货合约？主要原因有三个：对冲风险管理、做空和杠杆。期货最初的发明就是为了对冲风险。做空则允许交易者即使不持有资产也能押注其价格下跌。杠杆则允许交易者进行超过其账户余额的交易。永续合约是什么？永续合约是一种特殊的期货合约，与传统期货合约不同，它没有到期日，可以无限期持有仓位。除了这一点，永续合约的交易是基于一个标的指数价格，该指数价格由主要现货市场及其相对交易量的资产平均价格构成。因此，与传统期货合约不同，永续合约的交易价格通常等于或非常接近现货市场价格。然而，在极端市场环境下，标记价格可能会偏离现货市场价格。但传统期货合约和永续合约之间最大的区别在于前者的“结算日期”。初始保证金是什么？初始保证金是指开设杠杆仓位必须支付的最低价值。例如，您可以用100个BNB的初始保证金购买1000个BNB（10倍杠杆），所以您的初始保证金将是总订单的10%。初始保证金是支持您的杠杆仓位的担保物。维持保证金是什么？维持保证金是指保持交易仓位开放必须持有的最低担保物金额。如果您的保证金余额低于此水平，您将收到追加保证金通知（要求您向账户中添加更多资金）或被清算。大多数加密货币交易所都会采取后者。换句话说，初始保证金是您在开仓时承诺的价值，而维持保证金是指您需要保持仓位开放的最低余额。维持保证金是一个动态值，会根据市场价格和您的账户余额（担保物）而变化。清算是什么？如果您的担保物价值低于维持保证金，您的期货账户可能会被清算。根据您使用的交易所，清算方式不同。一般来说，清算价格会根据每个用户的风险和杠杆（基于其担保物和净敞口）而变化。仓位越大，所需的保证金越高。为避免清算，您可以在达到清算价格之前平仓，或增加担保物余额，从而使清算价格远离当前市场价格。资金费率是什么？资金费率是指买方和卖方根据当前资金费率进行的定期支付。当资金费率高于零（正值）时，做多方（合约买方）必须向做空方（合约卖方）支付。相反，负资金费率意味着做空方向做多方支付。资金费率基于两个组成部分：利率和溢价。利率在不同的交易所可能不同，溢价则根据期货市场和现货市场之间的价格差异而变化。一般来说，当永续合约交易溢价（高于现货市场）时，由于正资金费率，做多方必须向做空方支付。这种情况预计会压低价格，因为做多方平仓，而新的做空仓位被开立。标记价格是什么？标记价格是与实际交易价格（最新价格）相比，对合约真实价值（公平价格）的估计。标记价格计算可以防止在市场剧烈波动时可能发生的非公平清算。因此，虽然指数价格与现货市场价格相关，但标记价格代表永续合约的公平价值。通常，标记价格基于指数价格和资金费率，也是“未实现盈亏”计算的重要组成部分。盈亏是什么？盈亏指的是利润和损失，可以是已实现的或未实现的。当您在永续合约市场上有未平仓位时，您的盈亏是未实现的，这意味着它仍在随着市场波动而变化。当您平仓时，未实现盈亏变为已实现盈亏（部分或全部）。由于已实现盈亏是指来自平仓的利润或损失，因此它与标记价格没有直接关系，而只与订单的执行价格有关。另一方面，未实现盈亏则不断变化，是清算的主要驱动因素。因此，使用标记价格可以确保未实现盈亏计算的准确性和公平性。保险基金是什么？简而言之，保险基金可以防止亏损交易者的余额低于零，同时确保获利交易者获得利润。例如，假设爱丽丝的期货账户中有2000美元，用于以每币20美元的价格开立10倍BNB多头仓位。请注意，爱丽丝是从另一位交易者那里购买合约，而不是从交易所购买。所以在交易的另一方，我们有鲍勃，持有多空相同的仓位。由于10倍杠杆，爱丽丝现在持有100个BNB的仓位（价值20000美元），保证金为2000美元。但是，如果BNB价格从20美元跌至18美元，爱丽丝的仓位可能会被自动平仓。这意味着她的资产将被清算，她的2000美元保证金将全部损失。如果由于某种原因，系统无法及时平仓，而市场价格进一步下跌，则保险基金将被激活以弥补这些损失，直到仓位平仓。这对爱丽丝来说变化不大，因为她的账户被清算，余额为零，但这确保鲍勃能够获得他的利润。如果没有保险基金，爱丽丝的余额不仅会从2000美元降至零，而且还可能变为负数。然而，实际上，她的多头仓位可能会在此之前被平仓，因为她的维持保证金将低于最低要求。清算费用直接进入保险基金，任何剩余资金将返还给用户。因此，保险基金是一种机制，旨在利用从被清算交易者那里收取的保证金来弥补破产账户的损失。在正常市场环境下，随着用户被清算，保险基金预计会持续增长。总之，当用户的仓位在达到盈亏平衡点或负值之前被清算时，保险基金就会变得更大。但在更极端的情况下，系统可能无法平仓所有仓位，保险基金将用于弥补潜在的损失。虽然这种情况并不常见，但在高波动性或低市场流动性的时期可能会发生。自动减仓是什么？自动减仓是指只有在保险基金停止运作（在特定情况下）时才会发生的对手方清算方法。虽然不太可能发生，但此类事件将要求获利交易者贡献部分利润来弥补亏损交易者的损失。不幸的是，由于加密货币市场的波动性，无法完全避免这种可能性。换句话说，对手方清算是在保险基金无法覆盖所有破产仓位时采取的最后一步。通常情况下，利润（和杠杆）最高的仓位贡献最多。通常情况下，交易系统会尽一切可能避免自动减仓，但这在不同的交易所也会有所不同。