比特币股票流量模型：价值预测与风险分析

什么是股票流量模型？

简单来说，股票流量 (SF 或 S2F) 模型是一种衡量特定资源丰度的方法。股票流量比率是指储备中持有的资源量除以每年生产的资源量。

股票流量模型通常应用于自然资源。以黄金为例，世界黄金协会估计，历史上大约开采了190,000吨黄金。这个数量（即总供应量）可以称为库存。与此同时，每年大约开采2,500-3,200吨黄金。这个数量可以称为流量。我们可以用这两个指标计算股票流量比率。但这到底意味着什么呢？它本质上显示了相对于总供应量，每年有多少供应进入市场。股票流量比率越高，相对于总供应量，进入市场的新供应就越少。因此，理论上，股票流量比率较高的资产应该能够在长期内保持其价值。

相反，消费品和工业商品的股票流量比率通常较低。这是为什么呢？由于它们的价值通常来自于被破坏或消耗，所以库存通常只够满足需求。这些资源不一定具有很高的收藏价值，因此它们往往不适合作为投资资产。在一些特殊情况下，如果预期未来会短缺，价格可能会迅速上涨，但除此之外，生产通常能够满足需求。

需要注意的是，仅仅稀缺并不一定意味着资源就有价值。例如，黄金并非非常稀有——毕竟有190,000吨可用！股票流量比率表明，它之所以有价值，是因为与现有库存相比，年度产量相对较小且恒定。

黄金的股票流量比率是多少？

历史上，黄金在贵金属中拥有最高的股票流量比率。但具体是多少呢？回到之前的例子——我们将190,000吨的总供应量除以3,200，得到大约59的股票流量比率。这告诉我们，以目前的生产速度，大约需要59年才能开采190,000吨黄金。

不过，值得记住的是，关于每年新开采黄金数量的估计只是一个估计。如果我们将年度产量（流量）增加到3,500，股票流量比率就会下降到大约54。

顺便说一下，为什么不计算所有已开采黄金的总价值呢？这在某种程度上可以与加密货币的市值进行比较。如果我们取每金衡盎司黄金约1500美元的价格，那么所有黄金的总价值约为9万亿美元。这听起来很多，但实际上，如果你把它们都组合成一个立方体，你就可以把它放在一个足球场里！相比之下，比特币网络的最高总价值在2017年末约为3000亿美元，在撰写本文时约为1200亿美元。

股票流量与比特币

如果你了解比特币的工作原理，你就不难理解为什么将股票流量模型应用于比特币是有意义的。该模型本质上将比特币与稀缺商品（如黄金或白银）进行比较。

黄金和白银通常被称为价值储存资源。理论上，由于它们的相对稀缺性和低流量，它们应该能够长期保持其价值。此外，在短期内大幅增加它们的供应非常困难。

股票流量模型的支持者认为，比特币是一种类似的资源。它稀缺，生产成本相对较高，最大供应量限制在2100万枚。此外，比特币的供应发行是在协议层面定义的，这使得流量完全可预测。你可能也听说过比特币减半，其中进入系统的新的供应量每210,000个区块（大约四年）减半。

根据该模型的支持者，这些特性结合起来创造了一种稀缺的数字资源，具有极具吸引力的长期保值特性。此外，他们假设股票流量与市场价值之间存在统计上的显著关系。根据该模型的预测，由于比特币的股票流量比率不断下降，其价格应该会随着时间的推移而大幅上涨。除其他外，将股票流量模型应用于比特币通常归功于 PlanB 及其文章《用稀缺性建模比特币的价值》。

比特币的股票流量比率是多少？

比特币目前的流通供应量约为1800万枚，而每年新增供应量约为70万枚。在撰写本文时，比特币的股票流量比率徘徊在25左右。在2024年5月下一次减半之后，该比率将增加到50出头。

你可以在下图中看到比特币股票流量的365天移动平均线与其价格的历史关系。我们还用比特币价格线的颜色编码标明了比特币减半的日期。

股票流量模型的局限性

虽然股票流量是衡量稀缺性的一个有趣的模型，但它并没有考虑所有方面。模型的有效性取决于其假设。首先，股票流量依赖于这样一个假设：模型所衡量的稀缺性应该会推动价值。根据股票流量的批评者，如果比特币除了供应稀缺之外没有任何其他有用的特性，那么这个模型就会失效。

黄金的稀缺性、可预测的流量和全球流动性使其成为一种比容易贬值的法定货币更稳定的价值储存手段。

根据该模型，比特币的波动性也应该随着时间的推移而下降。这得到了 Coinmetrics 的历史数据的证实。

资产的估值需要考虑其波动性。如果波动性在某种程度上是可预测的，那么估值模型可能更可靠。然而，比特币以其大幅度的价格波动而臭名昭著。

虽然波动性在宏观层面可能正在下降，但比特币从诞生之日起就在自由市场上定价。这意味着价格主要由用户、交易者和投机者在公开市场上自我调节。再加上相对较低的流动性，比特币可能比其他资产更容易受到突然的波动性飙升的影响。因此，该模型可能也无法解释这一点。

其他外部因素，例如经济“黑天鹅”事件，也可能破坏该模型。不过值得注意的是，这同样适用于任何试图根据历史数据预测资产价格的模型。“黑天鹅”事件，顾名思义，具有出乎意料的因素。历史数据无法解释未知事件。

结语

股票流量模型衡量的是资源当前可用库存与其生产率之间的关系。它通常应用于贵金属和其他商品，但也有人认为它也适用于比特币。

从这个意义上说，比特币可以被视为一种稀缺的数字资源。根据这种分析方法，比特币的独特主张应该使其成为一种能够长期保持其价值的资产。

然而，每个模型的有效性都取决于其假设，它可能无法解释比特币估值的所有方面。此外，在撰写本文时，比特币存在的时间还不到十年。有些人可能会认为，像股票流量这样的长期估值模型需要更大的数据集才能获得更可靠的精度。