Strategy持币量冲100万枚，目标价飙至600美元

华尔街投资机构Bernstein最近发布了一份研究报告，预测在最乐观的情况下，Strategy（原名MicroStrategy）的比特币持有量将翻倍，达到100万枚，占比特币总供应量（2100万枚）的5%。这真是让人兴奋的消息啊！

Strategy的目标价被Bernstein看高至600美元。在Strategy发布了第四季度财报后，Bernstein的分析团队重新评估了这家公司的价值，给予了「优于大盘」的评级。这意味着Strategy的股价还有75%的上涨空间，简直是天上掉馅饼啊！

报告中，Bernstein采用了「资产总和估值法」，分别计算了Strategy的软件业务价值和比特币持有量价值，并对比特币给予了55%的长期溢价。这与Strategy自2020年开始购买比特币以来的历史平均溢价水平相符。Bernstein预计，随着持币量的增加，Strategy的每股盈余将达到207美元，远超之前的67.5美元，主要是因为比特币价格上涨带来的公允价值增长。

对于比特币的未来价格，Bernstein提出了三大预测：到2025年底，比特币可能达到20万美元；到2029年底，可能突破50万美元；到2033年底，目标是100万美元。如果这些预测成真，且Strategy能持续购买比特币，其持币量将从目前的2.5%提升至5.8%。不过，这需要资本市场条件有利、利率保持低位，以及比特币继续保持多头趋势。

然而，Bernstein也指出，在这种乐观情境下，Strategy的债务（包括优先股资本）可能会从目前的110亿美元激增至1000亿美元，同时，股权融资规模也将达到840亿美元。这可不是小数目啊！

当然，Bernstein也考虑了不同市场条件下的情境：在基础情境下，Strategy的持币量将占比特币流通供应量的4%，负债将达到510亿美元（到2033年）。在悲观情境下，如果比特币在达到20万美元后进入长期熊市，Strategy的持币量最终可能只占比特币流通供应量的2.6%，而且可能因为资本市场条件恶化，无法继续通过融资增持比特币，甚至被迫卖币还债。

就在本周早些时候，Strategy宣布其比特币持有量突破了50万枚大关。最近一次购买是在3月17日至3月23日之间完成，共增持了6911枚比特币，花费约5.84亿美元，平均成本为每枚比特币84529美元。这些资金来自于出售MSTRA类普通股和发行永久性优先股（STRK）。

截至目前，Strategy持有506137枚比特币，总价值超过440亿美元，其中230亿美元是自2023年10月以来通过发债和卖股筹集的。Strategy的共同创办人Michael Saylor透露，Strategy的比特币平均持仓成本约为66608美元，累计购买成本约337亿美元（含手续费）。

尽管Strategy的市值高达890亿美元，远高于其所持比特币的净资产价值，引发了一些投资者的质疑，但Bernstein的分析师认为，Strategy已经转型为「比特币金融机构」，通过灵活的筹资机制和资本管理来降低风险。尽管2024年比特币的波动率仍高达50%，但Bernstein强调，Strategy目前的股息成本和流动性风险仍在可控范围内，短期内不会构成威胁。

截至周二收盘，MSTR股价上涨了1.8%，至341.81美元，但周三盘前小幅下跌了0.3%。该股过去一年已上涨超过112%，但今年迄今涨幅仅为13.9%。看来，Strategy的未来还是充满了不确定性和挑战啊！