代币经济模型揭秘：散户如何识破迷宫

揭秘加密货币中的隐形代币经济模型

在加密货币世界里，代币经济模型是投资者评估项目价值的重要工具。然而，L1D合伙人0xLouisT最近发表的一篇文章指出，除了公开的代币经济模型之外，许多项目还存在一套不为人知的“隐形代币经济模型”。这些模型不仅对外界隐瞒了真实的代币分配情况，甚至连团队内部和关联人士都难以全面了解。这让投资者在判断项目时，往往只能看到冰山一角。

0xLouisT将这些隐形模型比作希腊神话中的代达罗斯迷宫，认为这些迷宫般的代币经济模型最终会导致项目的自我毁灭。以下是他的详细见解，由Odaily星球日报翻译整理。

在希腊神话中，弥诺陶洛斯是一只半人半牛的怪兽，国王米诺斯为了控制它，请代达罗斯设计了一个复杂的迷宫。然而，当雅典王子忒修斯在代达罗斯的帮助下杀死弥诺陶洛斯后，米诺斯愤怒地将代达罗斯及其儿子伊卡洛斯囚禁在迷宫中。尽管伊卡洛斯因鲁莽飞得太高而坠落，但代达罗斯才是他们命运的真正设计者。如果没有他，伊卡洛斯永远不会被困在迷宫里。

这个故事反映了加密货币市场中普遍存在的“内幕交易”。0xLouisT指出，这些交易由内部人士精心策划，形成了一个迷宫结构，最终导致项目的失败。

什么是“内幕交易”

“高FDV，低流通”的代币结构已成为市场热议的话题，但“内幕交易”这一阴暗角落却常常被忽视。这些交易通常通过链下合同和协议达成，外界几乎无法从链上识别。如果你不是内部人士，很可能永远不知道这些交易的存在。

@cobie最近提出“幽灵定价”的概念，强调真正的价格发现是在私下市场完成的。基于此，0xLouisT引入“幽灵代币经济学”的新概念，揭示了如何利用公开的代币经济模型来掩盖真实的“幽灵代币经济模型”。公开的代币经济模型往往只代表某一分配类别的“上限范围”，而“幽灵版本”才是最准确的分配状况。

以下是一些值得关注的“内幕交易”类型：

· 顾问分配：投资者通过提供顾问服务获得额外代币，这些份额通常归类在团队或顾问类别下。这是一种降低成本的手段，投资者几乎不会提供额外建议。我曾见过某机构的顾问份额是其投资者份额的5倍，这使得该机构的真实成本降低了80%。

· 做市分配：部分代币供应用于在中心化交易所（CEX）做市，这可以增强代币流动性。然而，当做市商同时是项目的投资者时，会产生利益冲突，允许他们使用做市份额对冲仍处于锁定状态的投资份额。

· CEX上币：为了上线Binance等头部CEX，项目方需要支付营销及上币费用。如果投资者能协助确保代币上线，他们有时会收到额外的业务费用，可能是总供应量的3%。Arthur Hayes曾揭示这些费用可能高达代币总供应量的16%。

· TVL租赁：提供流动性的巨鲸或机构被许诺独享较高的收益率。普通用户可能满足于20%的年化收益率，而巨鲸通过与基金会的私下交易，以同样的贡献赚取30%的收益。这种做法对维护早期流动性有一定帮助，但项目方应在代币经济模型中向社区披露这些交易。

· OTC“融资”：OTC“融资”很常见，但由于条款通常不会公布，这些交易往往不透明。最臭名昭著的是所谓的“KOL轮”，它被视为代币价格的短期催化剂。某些头部Layer 1最近也采用了这种策略，KOL能够以较大的折扣（约50%）和较短的锁定周期（六个月线性解锁）认购代币，出于利益考虑，他们会努力将项目营销为下一个杀手级应用。如果有疑问，可以看看我之前发布的KOL话术翻译指南。

· 出售质押奖励：自2017年以来，许多PoS网络允许投资者质押处于锁定状态的代币并随时领取质押奖励，这已成为早期投资者提前获利的一种方式。Celestia和EigenLayer近期都被指出存在这种情况。

所有这些“内幕交易”共同构建了“幽灵版代币经济模型”。作为社区成员，你可能会看到下面的代币经济模型图表，并对其分配状况及透明度感到满意。

但如果我们揭开层层伪装，揭示隐藏的“幽灵版代币经济模型”，你会发现真正的代币分配可能如图所示，并不会给社区留下太多机会。

就像代达罗斯给自己设计了监狱一样，这种分配方式决定了许多代币的命运——内部人士将他们的项目困在不透明交易的迷宫中，导致代币的价值从四面八方流失。

我们是如何走到这一步的？

这个问题源于供需之间的严重不平衡。进入市场的项目供过于求，许多项目是2021/2022年风投热潮的副产品，这些项目已经等了三年多才推出代币，现在它们都在更冷淡的市场环境中努力争夺TVL和注意力。

反过来，需求却跟不上供应，没有足够的买家来吸收疯狂涌现的新上市项目。并非所有协议都能吸引资金并积累TVL，这使得TVL变成了一种稀缺资源。许多项目没有找到产品与市场的契合点（PMF），而是陷入了过度支付代币激励的陷阱，只能人为地提高关键数据指标，掩盖了项目缺乏可持续吸引力的问题。

如今，许多交易会在私下完成。随着散户投资者的流失，大多数风投和基金都难以维持有意义的回报，他们的利润已经缩水，迫使他们通过内幕交易而非简单选择增值资产来创造超额回报。一个最大的问题仍然是代币分配，监管障碍使得项目方向散户投资者分配代币几乎变得不可能，留给团队的选择很有限——一般只有空投或流动性激励。如果你是某个项目方，正试图通过IC0或其他替代方法解决代币分配问题，可以找我们谈谈。

启示录

使用代币来激励利益相关者或加速项目增长本质上并没有问题，但这很容易导致代币经济模型完全缺乏透明度。以下是加密货币创始人可提高透明度的几个关键要点：

不要向资方提供顾问份额：投资者本就应该为你的公司提供力所能及的帮助，而不需要额外的顾问份额。如果某家机构需要额外的代币才能投资，那么他们很可能对你的项目缺乏真正的信心。你真的想让这样的人出现在你的资方名单上吗？

寻找合适的做市报价：做市服务已经高度市场化，你应该去寻找具有竞争力的报价，没有必要过度付款。为了帮助创始人顺利解决这一问题，我曾写过一份指南。

不要将筹资与无关的运营事务混为一谈：在筹资过程中，你应专注于寻找那些能帮助项目增值的基金和投资者。在筹资阶段，你应该避免讨论做市场或空投，也不要随即签署任何与这些主题相关的文件。

链上透明度最大化：公开的代币经济模型应该准确地反映代币分配的真实情况。在代币创世阶段，可通过不同的地址透明地分配代币，反映真实的代币经济分配状况。例如以下饼图，你需要确保你拥有六个主要地址，分别代表团队、顾问、投资者等群体的分配。你可以主动联系以下Etherscan、Arkham、Nansen等团队来标记地址，联系Tokenomist来制作解锁时间表，联系CoinGecko和CoinMarketCap来展示正确的流通及供应数据。

使用链上解锁合约：对于团队、投资者、场外交易（OTC）或任何类型的解锁，请确保通过智能合约在链上以透明形式执行。

锁定质押奖励：如果你允许投资者或内部人士质押锁定状态的代币，至少要确保质押奖励也被锁定。你可以在这篇文章中查看我对这种做法的详细看法。

专注于产品，忘记CEX上币：不要再纠结于能不能上线Binance，这不会解决你的根本问题，也不会改善你的基本面。以Pendle为例，它一开始只停留在去中心化交易所（DEX），但在找到了产品市场契合点（PMF）之后，轻松获得了Binance的支持。专注于产品建设及社区增长，只要你的基本面足够稳固，CEX会争先恐后地以更有利的价格上线代币。

除非必要，否则不要使用代币激励：如果你很轻易地分发掉了你的代币，你的战略或商业模式一定有问题。代币是有价值的，应该谨慎用于特定目标。激励可以在一定阶段内作为增长工具，但不该作为长期解决方案。在规划代币激励计划时，应该问问自己：「一旦激励停止，哪个指标会发生什么变化？」如果你认为当激励停止后某个指标会下降50%或更多，那么你的代币激励计划很可能存在缺陷。

综上，如果这篇文章只有一个核心要点，那就是“优先考虑透明度”。我写这篇文章并不是想要责怪任何人，而是想要引发一场真正的辩论，改善行业透明度，减少“幽灵代币经济模型”现象。我真诚地相信，这将随着时间的推移而改善。