比特币牛市未完：灰度分析显示延续至2025

比特币牛市是否已经结束？深入探讨市场周期与关键指标

Grayscale Research 的分析表明，比特币的价格波动并非完全随机，而是遵循着一种明显的四年周期模式，包括持续的升值和贬值阶段。然而，随着加密货币市场的逐渐成熟以及监管环境的变化，这种周期模式可能不再完全适用。目前的链上指标显示，市场仍处于牛市的中期，但尚未达到历史峰值。如果基本面（比如应用的采用率和宏观经济环境）持续利好，牛市可能延续到2025年甚至更久。

比特币的价格并不像随机漫步，而是显示出一种统计上的动量：上涨往往持续上涨，下跌亦然。从长远来看，比特币的价格围绕着历史上升趋势周期性地波动（见图1）。

虽然每个价格周期都有其独特的驱动因素，未来回报难以完全预测，但研究历史周期有助于我们理解比特币的典型行为模式，并为风险管理提供参考。随着比特币的成熟和更广泛的采用，以及减半事件影响的减弱，其价格周期性可能会发生改变甚至消失。

动量测量与指标分析

图2和图3展示了比特币在过去四个周期升值阶段的价格表现。早期周期持续时间较短，涨幅巨大；而近期的周期持续时间更长，涨幅相对较小。目前这个周期已经持续了两年多，涨幅约为6倍，与前两个周期的走势较为接近。

除了价格表现，投资者还可以利用多种链上指标来评估牛市阶段。例如：

MVRV比率: 这衡量的是比特币市值与其实现价值的比率。历史数据显示，该比率在每个周期都至少达到4，而目前仅为2.6，这暗示牛市仍有潜力。

链上活跃比特币比例: 这衡量的是过去一年链上交易的比特币数量占总自由流通供应量的比例。历史数据显示，该比例在升值阶段至少达到60%，而目前约为54%，表明可能会有更多比特币在链上交易。

矿工资本比率 (MCTC): 这衡量的是矿工持有的比特币价值与其通过区块奖励和交易费获得的比特币累计价值的比率。历史数据显示，当该比率超过10时，价格通常会达到周期峰值，而目前约为6。

这些指标虽然不能完全预测未来，但综合来看，其当前水平低于历史峰值水平，暗示牛市可能持续。

超越比特币：更广泛的市场视角

除了比特币自身的指标，更广泛的加密货币市场信号也至关重要。比特币的主导地位（比特币在加密货币总市值中的占比）在过去两个周期中，在牛市开始两年左右达到峰值（见图7）。目前比特币主导地位开始下降，这可能预示着市场周期进入后期。

其他值得关注的指标包括：

融资利率: 这反映了投机者对杠杆的需求。目前融资利率为正值，但低于历史高点。

山寨币未平仓合约 (OI): 这反映了山寨币市场的投机性持仓量。近期山寨币OI虽然有所下降，但仍处于较高水平。

结论

加密货币市场已经日趋成熟，其发展轨迹与早期阶段有所不同。美国市场对现货比特币和以太坊ETP的批准，以及潜在的监管清晰度，都可能改变历史的四年周期模式。然而，价格动量依然存在，链上指标和山寨币市场数据可以为风险管理提供参考。目前，各种指标显示市场处于牛市的中期，只要基本面持续向好，牛市可能延续到2025年及以后。