比特币资本流入629亿：ETF引领市场

比特币价格飙升至9.3万美元：资本流入和机构需求的推动

比特币最近突破了9.3万美元大关，这可不是小事！过去30天内，市场涌入了高达629亿美元的资金，其中比特币占据了大部分需求。这股资金潮流主要是由ETF和现货市场推动的，简直让人眼花缭乱。

不过，事情总有两面。随着比特币价格的飙升，长期持有者也开始动起来了。从10月8日到11月13日，他们一共卖出了12.8万个比特币。这可不是小数目啊！但有趣的是，美国现货ETF在这段时间里发挥了关键作用，吸收了这些长期持有者约90%的抛售压力。这让市场保持了相对的稳定，也凸显了ETF在维持流动性方面的重要性。

资本流入激增

自从11月初以来，比特币的价格就像坐上了火箭，一个劲儿地往上冲，每天都在创新高。把现在的价格表现和过去的2015-2018年以及2018-2022年的周期一比，简直是惊人的相似。市场条件虽然不同，但反弹的幅度和持续时间却出奇地一致，这真是让人不得不感叹比特币的市场结构的周期性。

历史上看，牛市从现在开始还会持续4到11个月，这给我们提供了一个评估周期持续时间和势头的参考框架。

本周比特币的新高达到了9.32万美元，这让它的季度表现达到了令人印象深刻的+61.3%。相比之下，黄金和白银的季度涨幅分别只有+5.3%和+8.0%。这差距可不是一点点啊！这说明，资本正从传统的价值资产商品存储转向比特币这样的新兴数字资产。

比特币的市值也膨胀到了1.796万亿美元，成为全球第七大资产。这可不是闹着玩的，它已经超过了白银和沙特阿美石油公司的市值。现在，它只比亚马逊低20%，下一个目标就是跻身全球最有价值资产的行列了。

在比特币表现得如此出色之后，整个数字资产市场也开始迎来大量资金。在过去30天里，总流入达到了629亿美元，其中比特币和以太坊网络吸收了533亿美元，稳定币的供应也增加了96亿美元。这可是自2024年3月以来的最高水平，反映了美国总统大选后市场信心的恢复和新需求的涌入。

再来看看这些流入的细节，过去30天内铸造的97亿美元稳定币中的大部分直接流向了中心化交易所。这与稳定币资产的总资本流动密切相关，显示了它们在刺激市场活动方面的关键作用。交易所稳定币余额的激增反映了投资者强烈的投机需求，这进一步加强了市场的看涨情绪和选举后的势头。

调查投资者的盈利能力

我们已经看到了市场流动性上升的趋势，这支持了比特币的优异表现。接下来，我们将使用MVRV比率来评估这种价格行为如何影响市场投资者的未实现盈利能力（账面收益）。

通过比较MVRV比率（橘色）的当前值与其年度移动平均值（蓝色），我们可以看到投资者盈利能力的加速增长。这通常是市场持续动力的支持环境，但也可能促使投资者开始获利了结以实现账面收益。

随着市场投资者盈利能力的提高，新的卖方压力也会增加。通过将MVRV比率与±1标准差带叠加，我们可以构建一个框架来评估市场的过热和过冷状况。

过热（暖色）：MVRV交易高于+1SD

加热不足（冷色）：MVRV交易低于-1SD

比特币的价格最近突破了+1σ区间，即8.95万美元。这表明投资者目前持有统计意义上显著的未实现利润，并表明获利回吐活动的可能性增加。然而，历史上市场在很长一段时间内一直处于这种过热状态，特别是在有足够大的资本流入来吸收卖方压力的支撑下。

长期持有者的极端支出

在市场周期的繁荣阶段，长期投资者的行为变得至关重要。LTH控制着很大一部分供应，其支出动态可以极大地影响市场稳定性，最终形成本地和全球的顶部。我们可以利用NUPL指标来评估LTH所持有的账面收益，该指标目前为0.72，略低于信念（绿色）到兴奋（蓝色）的阈值0.75。尽管价格大幅上涨，但与之前的周期顶部相比，这些投资者的情绪仍然较低，这表明可能还有进一步的增长空间。

随着比特币突破7.56万美元，长期持有者持有的1400万比特币100%转化为利润，从而刺激了支出的加速。自ATH突破以来，这导致余额下降了+200k BTC。这是一种经典且重复的模式，只要价格走势强劲，并且需求足以吸收利润，长期持有者就开始获利了结。由于LTH仍持有大量比特币，因此许多LTH很可能正在等待更高的价格，然后再将更多比特币释放回流动流通中。

我们可以使用长期持有者支出二元指标来评估LTH卖方压力的强度。该工具评估过去两周中群体支出超过其积累的天数百分比，从而导致其持有量净下降。自9月初以来，随着比特币价格上涨，长期持有者支出稳步增加。随着最近飙升至93,000美元，该指标达到一个值，表明过去15天中有11天LTH余额下降。这凸显了长期持有者分配压力的增加，尽管尚未达到2021年3月和2024年3月峰值前后观察到的程度。

在确定了长期持有者增加的支出行为后，我们可以查阅下一个工具，以更深入地了解他们围绕关键市场点的活动。获利回吐和未实现利润的相互作用有助于凸显它们在塑造周期转变中的作用。

该图表直观地显示了：

LTH实现价格（蓝色）：长期持有者的平均收购价格。

利润/亏损定价区间（蓝色）：代表极端利润（+150%、+350%）和损失（-25%）水平的区间，通常会引发显著的支出活动。

获利回吐（绿色）：长期持有者持有超过350%利润并增加支出的阶段。

抛售（红色）：长期持有者处于-25%+亏损状态的高支出时期。

比特币的价格已飙升至超过350%的利润区间（位于8.7万美元），促使这一群体出现显著的获利了结行为。随着市场上涨，分配压力可能会增加，而这些未实现的收益也会相应扩大。也就是说，这在历史上标志着先前牛市最极端阶段的开始，未实现利润在2021年周期中增长至800%以上。

机构买家

现在我们将把注意力转向机构买家在市场上的角色，特别是通过美国现货ETF。最近几周，ETF一直是需求的主要来源，吸收了LTH的大部分卖方。这种动态也凸显了机构需求在塑造现代比特币市场结构方面日益增长的影响力。

自10月中旬以来，每周的ETF流入量飙升至每周10亿至20亿美元。这代表着机构需求的显著上升，也是迄今为止资金流入最显著的时期之一。

为了可视化LTH抛售压力和ETF需求的平衡力，我们可以分析每个群组的比特币余额30天的变化。下图显示，从10月8日到11月13日期间，ETF吸收了约128,000 BTC，约占LTH施加的137,000 BTC净抛售压力的93%。这凸显了ETF在抛售活动增多期间稳定市场的关键作用。然而，自11月13日以来，LTH卖方压力开始超过ETF净流入，这与2024年2月下旬观察到的模式相呼应，当时供需失衡导致市场波动加剧和盘整。

总结

比特币价格突破93,000美元，背后是强劲的资本流入支持。过去30天内，数字资产领域流入了约629亿美元的资金。这种需求主要是由机构投资者通过美国现货ETF引领的，即使在资本从黄金和白银中流出的情况下也是如此。ETF在吸收长期持有者90%以上的卖方压力方面发挥了关键作用。然而，随着未实现利润达到更极端的水平，我们可以预期LTH支出将会增加，短期内其流入量将超过ETF流入量。总之，比特币的未来充满了挑战和机遇，让我们拭目以待吧！