DeFi项目数据分析：86个标的中哪些被低估？

加密市场再迎狂欢，比特币突破10万美元大关

12月5日，比特币价格突破了10万美元大关，引发了整个加密市场的狂欢。在此背景下，其他山寨币也开始了猛涨阶段。之前我们曾对市场上的主流代币进行过行情分析，发现过去一个月有超过六成的代币涨幅超过了一倍。市场一片向好，投资者们都在寻找可能被低估的投资标的。在众多赛道中，DeFi项目通过TVL（锁仓总价值）和费用数据等，可以更容易被量化。我们利用Defillama和Coingecko的数据，对86个DeFi相关项目或公链进行了分析，试图找出那些可能被市场低估的项目。

从TVL角度看，42个DeFi项目可能被低估

对于DeFi项目来说，TVL几乎是最重要的衡量指标。TVL越高，意味着该协议上沉淀的资金越多，用户认可度也越高。对于已经发币的项目，P/TVL（市值与TVL的比值）是一个重要的参考指标。如果P/TVL小于1，说明该项目的TVL超过了其代币总市值，可能被市场低估；如果P/TVL大于3，则表明市场对该协议的代币有较高的增长预期或认为其锁仓价值不足。

通过数据分析，我们发现样本中有42个代币的P/TVL小于1，其中Marinade、Lido、Ether.fi、Scallop、JUST、Venus、Kamino、Morpho、BENQI、Rocket Pool等项目的数值最低，排在前十的位置。这些项目中，Lido、Aave、Ether.fi、JUST、Maker、Ethena、Amp、Pendle、Jito、Compound的TVL数据排在前十位，都是长期霸榜的DeFi项目，属于高TVL，低市值的项目。根据灰度最新披露的数据，截至2024年12月5日，Grayscale DeFi基金的投资组合包括$UNI、$AAVE、$MKR、$LDO、$SNX，其中$AAVE、$MKR、$LDO也在P/TVL小于1的前列。

在这些P/TVL小于1的代币中，市值最低的是KTX.Finance，其代币KTC市值仅为56.8万美元，但TVL却达到了850万美元。不过，该代币的交易市场仅有几个，代币在Arbitrum上的总转账次数也只有3.5万次，链上活跃度欠佳。此外，一些市值较低的项目还有Ramses、HMX、Lynex、Scallop、Spookyswap、Extra Finance、Inverse等。

值得注意的是，在TVL和市值的比值中，Solana上热门的几个DEX协议的比值都小于1，如Raydium、Jupiter、Orca等，这些项目几乎占据了Solana链上八成以上的交易量，但其代币的市值却低于TVL。

最赚钱的DeFi项目有哪些？

除了TVL，费用也是衡量DeFi项目活跃度和盈利能力的重要指标。我们通过计算最近30天的费用总收入，得到平均每天的费用值，再乘以365，模拟出按照当前费用水平预计的年费用。将这个预测的年费用与市值进行对比，以及与当前的总费用进行对比。

年费用与市值的比值（PF）类似于传统金融市场中的PE比率。如果PF小于10，说明该项目可能被低估；10到20之间是合理的区间；20到50则属于高增长预期的项目；大于50倍可能意味着估值过高。

在本次分析中，有38个项目的PF值小于10，其中Lifinity、Orca、Lynex、Raydium、WigoSwap、HMX、Marinade、Thena、Jito、KTX的数值排在最小的前十名。不过，需要注意的是，有些项目的PF值很高，并不一定意味着估值过高，有些项目本身的费用产生机制就很低，尤其是在考虑公链的PF值时尤为如此。这个数据在工具类、去中心化交易所或借贷协议中参考意义更大。

在分析的86个数据中，有28个项目的预测年费用超过了总费用，这意味着如果按照当前的费用水平，这些项目未来一年的费用将超过过去费用的总和。这说明这些项目的活跃度和盈利水平正在逐步增强。这项数据排在前十的项目有Raydium、Jito、Solana、Thena、Ethena、Ether.fi、Orca、Aerodrome、Kamino、KTX。当然，在考察这项数据时，也要考虑项目的上线时间，比如Ether.fi这种上线时间不到一年的项目，预测年费用当然会超过总费用。

代币交易量与市值的比例

代币交易量与市值之间的比例也是一个重要的指标。通常来说，这个比例大于0.1，说明该代币的市场活跃度和流通性较好。在这些代币中，共有51个项目的V/P大于0.1。

综合几项低估指标的8个项目

在多个数据维度筛选之后（P/TVL小于1，V/P大于0.1，P/F(YEAR)小于10，预计年费用大于总费用），共有8个项目满足这个条件：Raydium、KTX、Inverse、Aerodrome、Jito、Ethena、Morpho、Ether.fi。不过，在这些项目的考察中，还需要通过发币时间、上线市场和社区活跃度等情况进行进一步判断。

此外，在判断DeFi项目是否被低估时，往往还可以通过对比Uniswap、Sushi等一些龙头项目的指标进行估算。

关于DeFi项目低估水平的补充说明

以上数据筛选方式并不是绝对的，一个代币的市场表现往往取决于数据之外的情况。除非市场足够理性，才有可能完全按照数据的模型影响走势。而除了以上的数据之外，还有用户活跃度、营销、项目类型等多种因素需要考虑。以上分析某种意义上均为刻舟求剑，不作为投资依据，市场有风险，入市需谨慎！