山寨币集体阵亡原因揭秘

市场波动与宏观数据：一周回顾

过去一周，币市的波动简直像坐过山车。6月11日，美国非农就业数据大幅超出预期，导致比特币暴跌超过5%。紧接着，6月12日，美国CPI数据低于预期0.1%，比特币又大幅反弹超过5%。然而，6月13日，美联储的点阵图显示降息幅度低于市场预期，比特币再次大跌近5%。短短三天内，市场经历了两次大起大落，许多趋势交易员都被主力玩弄于股掌之间。这也验证了我在之前文章中的观点：九月份是否降息将成为下半年资金博弈的关键方向之一。

市场对宏观数据的反应

在三个关键的宏观经济交易节点中，最令人惊讶的市场反应出现在6月12日通胀数据公布之后。尽管实际的消费者价格指数（CPI）仅比预期低0.1%，属于合理误差范围，但市场却将这微小的差异视为重大利好。这表明市场对宏观数据的追随已经到了近乎病态的地步。在加密叙事逻辑乏善可陈的情况下，市场只能将希望寄托在流动性宽松上。因此，对于杠杆交易员来说，接下来的每个宏观数据发布窗口期都需要格外谨慎。

降息预期与市场反应

目前，利率互换市场显示，市场参与者预计美联储今年内降息50个基点的可能性高达90%。然而，关于首次降息是否会在九月份实施，市场意见存在显著分歧。过去一周，随着一系列宏观数据的公布，互换市场对九月份降息的定价在50%-70%之间剧烈波动。在这种预期不明确的背景下，如果降息在九月份如期实施，不仅意味着政策宽松提前，还表明宽松政策的力度可能超出市场预期（降息2-3次）。当然，如果九月份降息的预期落空，市场也会作出利空反应。但我认为，降息大概率会在九月份，只是降息之前市场可能会经历一次强力的洗盘。

山寨币的困境与未来

最近，市场广泛讨论了山寨币在当前牛市中缺席的原因。然而，很少有分析聚焦于资金流向，探讨为何山寨币在2021年之后的赚钱效应快速下降。数据显示，比特币的市值从2023年1月的330亿美元增长到2024年的1.4万亿美元，涨幅为324%。同期，山寨币市值从850亿美元增至3500亿美元，涨幅仅为3.11%。虽然比特币刷新了2021年的新高，山寨币市值也接近2021年峰值的85%，但详细分析山寨币市值构成可以发现，增长的2650亿美元中，约1000亿美元来源于限售代币解禁，600亿美元来源于新代币发行，而真正由于代币价格上涨导致的市值增长仅为1050亿美元。也就是说，过去一年多的牛市里，每月流入山寨币的增量有超过一大半被老币解禁和新币发行占用。

根据数据统计，未来六个月内，山寨币的解禁规模预计将达到200亿美元，且每月还将有近60亿美元的新代币发行量。这种倾销式供应与有限需求之间的矛盾将导致山寨币市场的流动性困境日益严重。在僧多粥少的情况下，期待市场重现2021年的山寨币牛市似乎不太现实。因此，未来即便出现山寨币牛市，也大概率是结构性行情。尽管解禁和增发是制约山寨币上涨的不利因素，但对于仍处于高度景气阶段的区块链而言，2250亿美元的市值山寨币市场仍旧微不足道。未来，那些能够由内生性增长驱动的项目仍旧有十倍甚至百倍的增长空间。总之，市场出现大跌依然还是低吸优质山寨币的机会。

资金流向与市场定价权

当市场转入存量博弈阶段，话语权和定价权将逐渐集中到手握充足资金的群体手中。而这一轮山寨币狂潮中，最大赢家无疑是PE和VC公司。他们将继续采用已有的盈利模式：投资并孵化新项目，随后通过登录交易所来推高估值并实现套现。因此，短期的交易性机会依然会出现在新币或者是次新币当中。过去一个月里，币安新币的第二波行情分别在BB、NOT、IO得到验证，想必ZK大概率也会遵循这个规律。