Microstrategy股价飙升：揭秘背后“大策略”

股价新高之际，解析Microstrategy上涨背后的“大策略”

撰文：Glenn Hodl

编译：Azuma，Odaily 星球日报

编者按：尽管加密货币市场的走势依然难以捉摸，但与比特币紧密相关的Microstrategy（MSTR）最近却创下了股价的历史新高。根据美股行情，10月9日MSTR一度逼近200美元大关，最高冲至198.35美元。

近期，海外KOL Glenn Hodl对Microstrategy的强劲表现进行了分析。他认为，即便比特币价格不再增长，Microstrategy也可以利用市场对商品和公司的估值模式差异，创造一个持续推高自身市值的“永动机”，最终可能成为世界上市值最大的公司。

以下是Glenn的原文内容，由Odaily星球日报编译。

Microstrategy的首席执行官Michael Saylor似乎找到了一个“永动机”般的经济模型。我不确定这个机制是否能被阻止，但如果它继续运转下去，Microstrategy很有可能会成为世界上最具价值的公司。

究其原因，市场对公司和商品的估值方式存在本质区别，这就导致了对Microstrategy（MSTR）估值时的一个悖论——商品总是以当前价格交易，而公司则以其未来价值的折扣价格交易。因此，如果你相信比特币在未来会变得更值钱，那么Microstrategy所持有的比特币也应该变得更值钱。

这可能导致一个“二阶效应”，即Microstrategy可以不断捕捉这一溢价预期，这不仅增强了其叙事的吸引力，也能推动其市值不断走高。

可能有些读者不太理解，以下是一个静态的超简化版本。现在有一家公司，该公司发行了10股股票，同时持有10个比特币。假设当前比特币的现货价格为2美元，而市场预计它将涨至最少4美元。按照对公司估值的模式（以其未来价值的折扣价格进行交易，假设折扣率为50%），该公司的股价将为3美元，较其资产净值溢价50%。

该公司的老板发现这里存在一个机会，于是他又以市场价格发行了2股新股，再用这6美元从市场上收购了3枚比特币。现在，这家公司一共发行了12股股票，持有13枚比特币，“比特币持仓/股票发行量”的比例从1:1变成了1.08:1。

关键点在于，现在这家公司的市值为36美元，财库价值则为26美元，溢价率已缩减到了38%（反之即折扣率放大到了62%），但市场仍将以未来价值的50%折扣率来对该公司进行估值，这将助推该公司的市值上涨至39美元，对应单股价格为3.25美元。

溢价修复后，该公司的老板可以再次重复上述路径，即以市场价格发行2股新股，再用这6.5美元从市场上买进3.25枚比特币。现在，股票发行量达到了14股，比特币持仓则到了16.25枚，“比特币持仓/股票发行量”的比例从1.08:1变成了1.16:1。

之后，随着市场再次依照“以未来价值的50%折扣来对该公司进行估值”的路径修复溢价状况，该公司的市值将被推高至48.75美元，对应股价略低于3.5美元。

到现在为止，虽然比特币的价格并未发生任何变化，溢价率也回归了50%，但该公司“比特币持仓/股票发行量”的比例已增长了16%，股价同样增长了约16%。

至此，一个怪物的雏形就已经诞生。该公司可以不断重复上述流程，利用市场对商品及公司估值模式的差异来创造永动机，而市场则将不断提高对该公司的估值，一是因为比特币的未来价值将会增加，二是因为该公司“比特币持仓/股票发行量”的比例也在不断提高。

Microstrategy就是这只怪物，它有望成为市值最大的公司。