熊市来袭还是牛市初现？降息前洗盘分析

9月6日20:30，美国劳工部发布了8月的非农就业数据，结果显示就业人数低于预期。受此影响，比特币价格短时间内从55900 USDT上涨至约57000 USDT。然而，在数据公布一小时后，比特币开始带领整个加密市场下跌，凌晨最低跌至52550 USDT，目前反弹至54000 USDT以上。

比特币的下跌也导致了整个加密货币市场的总市值大幅下跌，目前已跌破2万亿美元。

过去24小时内，全网爆仓金额达到1.6亿美元，其中多单爆仓占了绝大部分，达1.24亿美元。从具体币种来看，比特币爆仓7487万美元，以太坊爆仓2862万美元。

回顾上一个降息周期，比特币在降息前就已经提前上涨，但在降息前一个月开始暴跌并持续下行，直到2020年3月无限量宽松政策后，流动性彻底释放，才迎来了2020-2021年的牛市。现在，比特币也经历了类似的提前上涨，但后续的流动性改善情况尚不明确，当前的首要任务是坚持，等待这一时刻的到来。

非农利好为何行情再次暴跌？

昨晚的破位下跌行情，从现货溢价指数的角度来看，主要的抛压确实来自现货市场，而且大部分来自Coinbase。从图中可以看出，现货负溢价的恶化是从美股开盘时间开始的，而在美股收盘后，情况逐渐恢复正常。这表明，昨天的下跌主要是由于Coinbase不计成本的抛售所致。那么，为什么美国投资者会突然持续性地卖出ETF呢？

当前的情况与2023年初有些相似，当时宏观背景是无论数据如何，市场都在交易“加息结束”和“降息周期”，所有不好的经济数据都被视为降息将更快到来，流动性紧缩的环境会得到缓解。然而，现在由于失业率数据的反弹和经济增长的放缓，市场对宏观数据的预期已经从“交易降息”转变为“交易衰退”或“交易被迫降息”。不好的就业数据对前者的利好影响远不如对后者的利空影响。

此外，日元CarryTrade也重新面临汇率上行压力。昨天日元汇率一度触及长期压力位0.007，市场套利资金对这一关键价位的突破充满恐惧，这导致日经225指数在这一过程中下跌近5%。

这表明，从2022年开始的套利交易资金并未在8月5日全部平仓，市场中仍有大量资金在考虑是否关闭套利仓位，并在日元进一步升值前偿还贷款。

结合以上两点原因，我们可以对未来的走势进行简单推理：上述状况是否会在未来得到改善？答案很简单，前者需要持续一段时间的实质性降息及流动性释放，当就业数据全面恢复后，打消人们对“交易衰退”的预期，市场就会重新恢复热度，这个过程可能需要3到6个月的时间。而后者则会快一些，等套利资金完成平仓后，就不会对市场带来下行压力了，唯一的不确定性因素是，这部分资金到底有多少？还剩多少？

摩根的数据显示，接近1万亿美元的套利资金中，已平仓50%以上，但也有人认为这个数据难以预估，因为很难统计。日元套利资金中的大头其实来自南美，而不是北美，因此对日元汇率的影响目前仍是一个未知数。不管怎样，只要看到日元重新回归下行趋势，危机就将解除。