虚拟货币市场前景：矿工信心与投资者谨慎

虚拟货币市场的未来：矿工的信心与投资者的谨慎

近来，虚拟货币市场的状况引发了不少讨论。特别是比特币的挖矿（Mining）行业，尽管面临收入下降的挑战，矿工们的信心却并未动摇，哈希率也保持在高位。然而，与此形成鲜明对比的是，投资者对市场的信心明显不足，导致链上交易量持续低迷。那么，虚拟货币市场的前景究竟如何呢？

摘要

近期，挖矿领域的哈希率虽然略低于历史最高水平，但矿工们仍在持续投入资金，这表明他们对市场的未来持乐观态度。另一方面，投资者与交易平台之间的资金流动减少，交易量全面萎缩，显示出投资者的交易兴趣在下降。比特币和以太坊的ETF都出现了资金净流出，但投资者对比特币市场的兴趣明显高于以太坊市场。

矿工动向分析

矿工是比特币网络的重要参与者，他们通过提供哈希算力来挖掘新区块，并从中获得新铸造的比特币和交易费用作为奖励。尽管挖矿行业充满风险，矿工们无法控制能源和产出成本，但他们仍在不断部署新的ASIC硬件，推动全网总算力达到666.4EH/s，仅比历史峰值低1%。

图一：比特币网络平均哈希率

随着哈希率的增加，比特币协议会自动调整出块难度，目前挖掘一个新区块所需的平均哈希值为338,000 exahash，这是比特币历史上的第二高记录，显示出挖矿竞争的激烈程度。

图二：挖矿难度（14日移动均线）

尽管自3月份币价创下新高以来，矿工的收入有所下降，主要是因为市场流动性下降和Runes及铭文相关交易费用的减少。但比特币的现货价格仍高于5.5万美元，区块补贴收入仍相对较高，只是比峰值低22%左右。

区块补贴收入：8.24亿美元

交易费收入：2,000万美元

图三：矿工收益明细（30日移动均线）

随着收入的下降，矿工们可能会面临财务压力。他们近期保留了一部分挖到的比特币，而不是立即卖出，这表明他们的交易策略可能正在调整。尽管哈希率上升代表着生产成本增加，这可能会影响矿工群体的盈利能力。

图四：矿工群体的Mined-Supply百分比

链上结算放缓

链上结算量的下降反映了市场的健康状况。目前，全网每天结算的交易总量约为62亿美元，这一指标已降至年平均水平，表明网络使用率和吞吐量下降，这通常被视为市场的负面信号。

图五：比特币资产转移量动量

交易意愿下降

尽管市场不断变化，中心化交易所（CEX）仍是投机活动和价格波动的核心枢纽。通过评估CEX的链上交易量，我们可以看出投资者的交易意愿。近期，月平均交易量远低于年平均线，显示出投资者需求的下降和价格投机活动的减少。

图六：比特币交易量动量

现货交易量也显示出持续衰减的趋势，这进一步证实了我们的观察。我们还注意到，投资者的抛售压力在过去90天内一直在增加，导致价格下跌。

图七：比特币现货交易量动量（90日标准化）

图八：现货CVD指标（90日标准化）

比特币的价格动量在8月份呈现出一定的波动，但与交易量和CVD指标形成对比，后两者在同一时期均为负值。

图九：现货RSI指标（90日标准化）

通过结合成交量、CVD和MinMax这三个指标，我们生成了一张投资情绪热力图，特征值介于1和-1之间，用以评估市场风险。

图十：投资情绪热力图

ETF情况分析

比特币ETF于1月推出，以太坊ETF紧随其后于8月推出，这两起事件为传统金融市场提供了接触主流数字资产的途径。然而，自2024年8月以来，比特币ETF的资金流动有所减弱，每周有1.07亿美元流出市场。以太坊ETF也出现了净流出，主要是由Grayscale ETHE产品的赎回所引发。总流出量为-1,310万美元，显示出比特币和以太坊市场规模的巨大差异。

图十一：美国现货比特币ETF资产流向（7日移动均线）

图十二：美国现货以太坊ETF资产流向（7日移动均线）

通过对比特币和以太坊ETF的净流量进行标准化，我们发现ETF对以太坊市场的影响约为现货交易量的±1%，而比特币ETF则为±8%，这表明市场对比特币ETF的兴趣远高于以太坊ETF。

图十三：比特币/以太坊ETF市场比较

总结

矿工们对比特币市场的信心依然坚定，尽管收入下降，但哈希率仍保持高位。然而，矿工的交易行为通常是顺周期的，如果价格进一步下跌，他们可能会转而抛售比特币。与此同时，市场交易量持续减少，投资者和机构的兴趣明显下降，比特币和以太坊ETF均出现了资金净流出。虚拟货币市场的前景如何，仍然需要持续关注和分析。