美国利率周期揭秘：降息能否引领比特币牛市？

自从比特币在三年前突破6.9万美元的新高后，它一直在五万到七万美元的区间内大幅波动。比特币减半之后，唯一能预见的重大事件就是美联储的降息了。

根据CME美联储观察数据，美联储在9月24日降息的概率已经达到了100%，只是降息幅度在25个基点和50个基点之间摇摆不定，目前来看两种可能性各占一半。

那么，降息是否能为比特币和整个加密市场带来一波大行情呢？我们回顾了1989年至2019年期间美联储的五次主要降息周期，试图找出其中的规律。

2018年至2020年的降息周期

美联储在2018年12月19日结束了加息周期，到了2019年7月31日开始了首次降息。这也是比特币和加密市场经历的第一次降息周期。比特币价格、纳斯达克指数和黄金价格的走势如图所示：

从图中可以看出，降息的影响在发生之前就已经明显反映在价格中了，尤其是比特币的提前反应最大。在最后一次加息到第一次降息期间，比特币上涨了161.7%，纳斯达克指数上涨了23.2%，黄金上涨了13.7%。然而，降息之后，只有纳斯达克和黄金继续上涨，比特币则进入了大幅波动的阶段。

在2020年3月15日最后一次降息之前，比特币经历了著名的312大跌，全球市场也一片哀嚎。但那时美联储已经将利率降至0.00%-0.25%，并实施了大规模的量化宽松政策，最终流动性溢出到加密市场，引发了2021年的牛市。

2023年7月27日最后一次加息后的市场走势如下图所示。从最后一次加息到8月2日（因为黄金数据只采集到这一天），比特币上涨了122.6%，纳斯达克指数上涨了19.4%，黄金上涨了27%。比特币似乎再次对加息有所反应。

1989年至2008年的降息周期

再往前看，美国的降息周期可以追溯到2007年，那时比特币还没有诞生。不过，现在普遍认为加密市场与股票市场有较强的关联性，因此我们以纳斯达克和黄金的价格走势作为研究对象，来探讨降息与价格波动的关系。

2006年至2007年的硬着陆

2006年开始的周期中，2000年的互联网泡沫破裂导致科技股和互联网公司的估值急剧下降。美联储在2001年初开始了一系列降息措施，试图缓解经济衰退的压力。然而，由于泡沫破裂带来的市场崩溃和企业盈利的显著下滑，市场情绪极为悲观。

1995年的软着陆

1995年开始的周期中，最后一次加息是在2月1日，同年7月6日开始降息，12月19日进行最后一次降息。这个周期相对其他年份非常短暂。纳斯达克在降息前上涨，降息后继续上涨；黄金在降息前震荡，降息后下跌。

当时，美国经济相对强劲，处于科技创新和互联网发展的初期阶段。1995年的降息是预防性措施，旨在支持经济的持续扩张，因此非常短暂。

1989年的软着陆

1989年开始的周期中，最后一次加息是在2月24日，联邦基金利率升至9.75%。第一次降息是在6月28日，利率从9.75%降至9.5%。最后一次降息是在1992年9月4日，利率降至3.00%。纳斯达克在降息前上涨，降息后震荡；黄金在降息前下跌，降息后震荡。

1980年代的美国经济经历了一个较长的扩张期，到1989年已经持续了7年，成为战后最长的经济扩张之一。1980年代末，美国面临较高的通货膨胀压力，美联储在1988年通过加息来应对通胀，但这些加息措施在1989年开始对经济增长产生抑制作用。

结论

从以上分析可以得出几点显著结论：

降息并不会直接开启股市和大类资产的牛市，其影响往往在降息前就已经反映在价格中了；

降息对后市的影响取决于当时的整体经济情况，是为了促进经济发展主动降息，还是因为黑天鹅事件被迫降息。从股市的角度来看，这是一个经济韧性和流动性宽松定价的博弈；

黄金通常会受益于利率下降（同时美元下跌），多数情况下会上涨，在硬着陆模式下表现尤为突出。

因此，从历史规律来看，降息很难成为比特币和加密市场上涨的根本动力。2024年以来，我们经历了比特币现货ETF和减半等事件，市场需要下一场宏大叙事或者基本面的变革。