BTC-fi怀疑论：为何我不看好？

作者：0xlouist

编译：深潮TechFlow

投资者们常把比特币看作“数字黄金”，认为它能对抗通胀，就像传统金融中的黄金一样。黄金不产生收入，它的价值只会因为通胀而上涨，甚至可能因为储存和保险费用而带来负收益。投资者购买黄金是为了保持购买力，而不是为了赚取收入。这就像你不能指望吃蛋糕又不让它变小一样，你不能同时拥有两个世界。

提到比特币，许多BTCfi（BTC L2s等）的投资者持有的主要观点是，如果只有5%的流通BTC进入收益生成协议，整个领域可能增长100倍。所以，大多数人押注于BTCfi的快速增长，认为它比其他领域发展得更快。

虽然BTCfi的故事听起来很吸引人，但我认为比特币更像黄金，而不是收益生成资产。这也是许多投资者坚持的观点，他们把BTC看作宏观资产和通胀对冲工具。即使只有5%的BTC进入BTCfi生态系统，这个预期可能还是太乐观了。

第一个结论是：如果这是基本情况，一些估值可能已经偏高了。

第二个结论是：如果你已经接受BTC是抗通胀工具的观点，那么你可能需要重新审视你的BTCfi理论。你可能在同时支持两个相互矛盾的观点。从哲学上讲，BTC持有者和收益追求者之间的重叠很小。

反方观点

虽然我对BTCfi理论持怀疑态度，但也需要考虑相反的情况。上一个周期中wBTC的供应量以及Celsius、BlockFi和Voyager持有的BTC可以很好地反映BTC持有者和收益追求者之间的重叠情况。目前，wBTC占BTC供应量的约0.7%，而Celsius、BlockFi和Voyager共持有约50亿美元的BTC，占总供应量的约1.1%。无论是这些平台的衰退还是wBTC供应的停滞，这些指标都没有显示出BTC收益需求的积极变化。

最后，有人可能会认为，由于BTC比黄金更容易存储和交易，可能会因为其更高的流动性而产生对收益生成机会的更高需求。然而，自2012年以来，BTC的活跃供应一直在下降。

总之，在当前估值下，我仍然对BTCfi理论持怀疑态度，因为在哲学和经济上，BTC持有者与收益追求者之间的重叠很小。

感谢@f_s_y_y提供的帮助和数据。