代币解锁对价格影响深度解析

代币解锁对价格的影响：深入分析

当一个加密货币项目解锁其代币时，市场通常会出现一些有趣的变化。理论上，代币解锁会导致流通量的增加，如果市值保持不变，价格自然会下降。让我们通过几个实际案例来探讨这个现象。

解锁对价格的理论影响

代币解锁通常会导致价格下跌

理论上，代币解锁后，流通量增加，而市值不变，这意味着价格会因为稀释而下跌。比如，dYdX在2023年1月宣布推迟原本计划在2月3日解锁的1.5亿枚代币，推迟到12月1日后，价格竟然上涨了25%左右，隔日再涨近20%。但到了实际解锁日12月2日，dYdX的价格开始下跌，即使当时BTC正因BTC ETF即将推出而进入牛市。这次解锁的代币占总流通供应量的81.63%，其中8319万枚解锁给投资者，占解锁份额的55.5%。虽然之后dYdX受市场带动一度突破11月高点，但解锁后价格依然进入了看跌通道，即使dYdXChain上线也没能扭转局面。

再看Arbitrum，2024年3月16日解锁了价值约12.4亿美元的11.1亿枚ARB代币，占流通量的87%。解锁前一周多头已经衰减，解锁后价格明显下跌。ARB和其他L2代币不同，不能作为链上燃料费，这让代币解锁对价格的影响变得更显著。

解锁量占流通比越大，对价格的负面影响越大

当解锁量占当前流通量的比例越大，价格被稀释的程度就越严重。SUI在2024年4月3日左右解锁了约11亿枚代币，几乎等于当时的流通量12亿枚。之前的低量线性解锁对价格影响不大，但这次大规模解锁后，SUI回吐了大部分上涨利润，经历了四个月的下跌。这说明解锁量越大，对价格的影响就越显著。

空投

空投是一种特殊的解锁方式，往往是TGE后第一次解锁，解锁量接近甚至等于代币的流通量，导致价格下跌剧烈且影响时间长。EigenLayer在今年十月初开放空投交易后，市值从触及$800m回落至$470m，几乎所有的抛压都来自空投。即使之后的空投对价格也有负面影响，逻辑与上述情况类似。

解锁代币中以投资人、团队为主的，对价格的负面影响大

代币经济模型中有投资者、社群、团队等主体。投资者和团队的代币解锁往往在一年以上，且占比大，所以解锁后价格下跌幅度大于社群等散户主体。AEVO在TGE后不久发现将在5月15日出现一次天量解锁，解锁量相当于彼时流通量的7倍，且主要持有者是第一轮投资者和团队。消息传出后，AEVO价格大幅下跌，虽然之后团队澄清，但这次事件显示了团队、投资人解锁的潜在影响之大。

对价格的实际影响往往在代币解锁发生前

在代币解锁前，持有者为了避免损失，可能会通过出售代币或建立空头头寸来对冲。这会产生抛压，导致价格提前下跌。几乎所有案例中，解锁时抛压已经很大，因为持有者提前建立了对冲头寸。

实际情况中的偏差

筹码集中于做市商以及项目方

Worldcoin($WLD)在今年7月进入解锁周期，总计23.8亿枚WLD将在四年内线性解锁。虽然是线性解锁，但彼时流通供应量不到1.9亿美元，接近12倍的流通代币将在4年中进入流通，这依然是非常大的占比。但在价格方面，WLD在解锁前一周开始大幅拉升，三天价格涨幅接近80%。这可能是因为Worldcoin宣布延长本轮代币解锁时间，减少了每特定时间内的解锁量。做市商Wintermute在上涨过程中从Uniswap频繁转入WLD代币，显示了做市商在代币解锁阶段对价格的影响。

总结来说，代币解锁会使流通量上升，理论上会导致价格下跌。但实际情况中，市场情绪、基本面、做市商行为等因素也会影响价格。因此，在交易过程中需要结合各类信息进行判断，并制定合适的策略。