收益型稳定币：昙花一现or未来趋势？

收益型稳定币：昙花一现还是未来趋势？

稳定币，这种与法币或其他资产挂钩的加密货币，已经存在了大约十年。其中，USDT 和 USDC 等巨头占据主导地位，它们通常不向用户支付利息，所有收益都归自己所有。然而，最近围绕收益型稳定币的讨论再次升温，尤其是在当前利率上升的背景下。

今年早些时候，Ethena Labs 推出了一种收益代币 sUSDe（其 USDe“合成美元”的质押版本），它使用涉及多头和空头头寸的“delta-中性”交易策略来产生收益。sUSDe 因此迅速走红。紧随其后，收益型 USDM 稳定币的发行方 Mountain Protocol 近期在 A 轮融资中筹集了 800 万美元。与此同时，帕克索斯国际也推出了自己的收益型稳定币 USDL，首个市场选在了阿根廷。

与 USDT 和 USDC 不同，USDM 和 USDL 通过持有美债等资产为用户提供每日收益，目前年收益率约为 5%，类似于一些高收益储蓄账户。这两种稳定币都通过自动重新定基提供收益，这意味着用户的稳定币持有量每天都会自动增加，无需额外操作。USDM 和 USDL 分别受百慕大和阿布扎比监管，均与美元一比一挂钩。

那么，问题来了：如果利率下降，这些收益型稳定币还能保持吸引力吗？

Mountain 的联合创始人兼负责人马丁·卡里卡认为，答案是肯定的。他指出，即使利率只有 1.5%，高收益支票账户也能取得成功。他认为，即使利率再次降至零，收益率差异仍然很小，而且到那时，收益型稳定币应该已经建立起足够的分销渠道和生态系统来维持生存。当然，他也承认未来几年不太可能再次出现零利率政策，因此建立这一基础的时间窗口是敞开的。

此外，本土收益型稳定币在一些主要市场（例如某个大国）也受到限制，这可能是因为它们被视为某种金融产品。但卡里卡认为，对此类产品的需求主要来自新兴市场，这些市场的规则可能有所不同。Paxos 的查尔斯·卡斯卡里拉也表示，此类产品对那些无法获得美元和安全收益产品的人们来说非常有帮助。

对于监管限制，卡里卡认为，限制此类产品的地区要么必须撤回监管，要么冒着损害当地人口的风险。

Midas 的创始人丹尼斯·丁克尔迈耶表示，尽管存在限制，收益型产品仍然经历了显著增长。Midas 也提供一种名为 mTBILL 的收益型代币，目前管理的资产约为 800 万美元。他指出，代币化国债同比增长 180%，目前锁定价值总计 15 亿美元，这反映了对此类产品的强劲需求。

丁克尔迈耶认为，新产品需要时间来发展，并以 USDT 和 USDC 为例，说明它们也是经过多年发展才取得今天的成就。“USDT 花了大约五年时间才达到 100 亿美元的市值，但仅用了四个月就翻了一番，达到 200 亿美元，”他说。

收益型稳定币还需要强大的分销渠道才能实现增长。丁克尔迈耶指出，“某交易平台为 USDC 的成功做出了巨大贡献，而某交易所是 Tether 成功的关键因素。” 他表示，同样，收益型产品的发行人也需要类似的渠道来获得知名度。

总而言之，虽然收益型稳定币的发行人和支持者都持乐观态度，但这些产品仍然需要应对监管挑战、确保建立强大的合作伙伴关系，并在各个金融平台中建立稳固的地位，才能实现广泛采用。

收益型代币的市值

根据数据分析，Ethena Labs 的 sUSDe 在收益代币类别中处于领先地位，其次是 MakerDAO 的 sDAI 和贝莱德的 BUIDL。

收益型稳定币的未来

BlockTower Capital 的普通合伙人兼风投负责人托马斯·克洛卡纳斯认为，收益产品类别需要更多创新才能实现可持续的未来，尤其是在未来几年利率开始下降的情况下。他表示，虽然由美债支持的收益型稳定币是一种迭代，而 Ethena 等加密原生版本是另一种迭代，但可能还会有更多可能性。

“未来，数字资产和传统金融资产领域还会有许多其他版本。例如，在现实世界资产领域，也许有一天会有其他投资级资产篮子，例如但不限于公司债券，作为美国国债的替代品或补充。”