Hyperliquid上币新模式：透明拍卖颠覆60亿市值

最近 Hyperliquid 公开的上币机制引起了广泛讨论，而这一切始于今年11月1日 Moonrock Capital CEO Simon 的一条推文。他声称「Binance 要求某个潜在项目提供其总供应量的15%来确保其在CEX上市，这价值约5000万到1亿美元」。

与此同时，Sonic Labs 联合创始人 Andre Cronje 也发表文章称，「Binance 没有收取上币费用，但 Coinbase 却多次要求收费，并报价3亿美元、5000万美元、3000万美元，最近的一次报价是6000万美元。」

为何总有上币费之争？

在强调去中心化精神的Crypto世界里，中心化的CEX成为了主要的参与主体。然而，CEX上币的黑箱操作却难以让市场接受，每隔一段时间就有关于CEX上币的「谣言」流传。Binance的创始人何一曾在上币PNUT和ACT之后表示「未收取任何的上币费」，但即使是Binance也需要通过上币这件事本身来摆脱「上币费」的质疑漩涡。

尽管如此，市场依然难以接受CEX没有上币费的说法。即使没有「光明正大」的收费，关于隐形费用的言论依然不断。一些头部的CEX虽然在公告上明确表示没有上币费，但在上币后项目方仍需支付相应的保证金来确保币价稳定，同时CEX的参投份额以及活动经费等事宜在上币时都要和CEX达成一致。这些难以辩解的隐形上币费也成了市场断定CEX上币「黑箱」操作的原因。

对于项目方来说，这样繁琐和不透明的上币机制是一个额外的负担。项目方需要花费额外的成本去应对CEX的上币事务，这可能会导致逆向筛选的问题。项目方无心关注长期发展，反而会产生「上币大吉」的预期，导致上所的项目大多出货跑路。

另一方面，CEX的不公平上币甚至已经衍生成为了一个小众的赛道。研究上币成了一门正经的「生意」，上币学已经成为了很多投资人和KOL的必修课。比如前段时间的方程式新闻正是通过上币的新闻交易在ACT上币后大赚300万美金。

可以说加密货币市场苦中心化久矣，每一次上币的财富效应几乎都被CEX（上币费）、科学家（上币后抢先交易）所拿走，项目方由于要承担一笔支出不菲的上币费从而会牺牲项目的质量，一切的一切还是由散户买单。上币事件和现如今散户拥抱memecoin而拒绝VC币的逻辑如出一辙，其核心依然离不开公平。

HYPE 屡创新高，市场看好的是什么？

然而，Hyperliquid的出现打破了「黑箱上币」这一僵局。

Hyperliquid在加密市场的崛起要从HYPE的涨势之路说起。HYPE在tge之后仅仅用时两周就已经闯进市值前50，一度超过Fantom、Bittensor等新老项目，甚至超过了Arbitrum本身。虽然Perp DEX的叙事早已不是什么新鲜事，但Hyperliquid成功将市场的焦点再度聚集在DEX上。

功不可没的上币机制

就在今天，HYPE突破20美元，创下历史新高。在新高的背后，一方面离不开Hyperliquid精准的「市场审美」，敏锐地捕捉到了这轮周期「VC转meme」的市场脉搏。Hyperliquid作为一个看起来很「VC攒局气质」的项目并没有走先VC融资，刷量后上所出货的老路。其创始人Jeff也多次公开表示对这种形式和市场逻辑的不满。

另一方面，Hyperliquid的团队运营和项目发展也双商在线。Hyperliquid的野心不止于PerpDEX，也在积极打造以低延迟、高吞吐量、高频交易和订单簿为特点的「交易」公链。当底层逻辑从PerpDEX转变为公链后，也打开了其估值天花板。

除了上述原因之外，Hyperliquid之所以能够取得成功，其公开透明的上币机制也是不可忽视的因素。那么Hyperliquid具体是怎样上币的？

荷兰式拍卖

Hyperliquid采用荷兰式拍卖对代币的ticker进行拍卖，其上币流程也较为公开透明，在官方文档里也有详细的介绍。

首先，项目方如果要上线现货，需要申请获得HIP-1原生代币的部署权限（HIP-1是Hyperliquid制定的代币标准），随后会采用荷兰式拍卖的机制来决定代币的ticker会花落谁家。荷兰式拍卖也称做降价拍卖，拍卖的起始价格会以高于市场预期的价格开始，随后不断降价并在买家接受该价格的情况下成交。从博弈论的角度来看，荷兰式拍卖反应了报价人真实的心理预期，可以以公允的价格实现拍卖。

项目方在Hyperliquid上部署代币时需要缴纳一笔gas费用，但这笔gas auction费用在日后会回馈给HLP Vault。

同时，Hyperliquid的拍卖通常每31小时进行一次，满打满算全年最多有282次现货上架，这种被动「限额」的方式也从侧面提高了上线项目的质量。

总而言之，与CEX让大众摸不着头脑的暗箱操作相比，Hyperliquid上币机制做到了公开透明，并且收取的gas auction price后续会以质押的形式回馈给社区，形成良性循环。

拍卖机制衍生玩法

采用这种公开的拍卖机制，未来会有更多有趣的路线出现。比如这种拍卖机制也会导致出现「ticker」之争。在今年年初zkSync在各个大所上币之时，最初使用ZK代币ticker的Polyhedra Network将ZK这个金牌ticker让给了zkSync，随后Polyhedra的代币更改为ZKJ。

可以预见的是，未来有更多项目上线Hyperliquid后会出现同样的「打架」行为。项目方会因争取更符合自身的代币ticker而大打出手，甚至在Web2中类似「新浪斥资800万元购买weibo.com」、「Finance在2007年被Moniker以360万美元拍下」的故事在不久后也会在Hyperliquid上演。

花费18万美金的「大冤种」

Hyperliquid在tge并完成「史诗级」空投后，拍卖价格不断突破新高。早在今年6月份左右其拍卖天花板一直在3.5万美金左右徘徊，未能打破此前3.5万美金的硬顶。然而在E之后，Hyperliquid受到的市场关注增加，这次直接「推背」到12.8万美金，一举突破之前的桎梏。在12月11日又以18万美金的FARM拍卖实现了历史新高。

上次破纪录的12.8万美金ticker争夺战源自「SOLV」，同时注意到在近期Solv Protocol会E，所以很大概率这个ticker就是Solv Protocol拍下的。在之前Hyperliquid所拍卖的代币ticker通常以meme为主，比如PIP、CATBALL等。

在这次空投出圈后，Hyperliquid的热度也开始飙升。SOLV这次破记录的拍卖是Hyperliquid从meme乐园转向正规军onboard的转折点，Solv Protocol也将是Hyperliquid上首个上线的正规项目。

同时，Solv的登录为Hyperliquid带来了显著的「鲶鱼效应」，不仅为Hyperliquid后续的ticker拍卖打了个样，也在推动交易结构向更加良性的方向转变。

一方面，在Solv带领ticker拍卖市场大幅突破之前报价硬顶之后，Hyperliquid后面所拍卖的代币ticker也是「好起来了」。市场将SOLV的拍卖视为E后报价的参照物，例如BUZZ、SHEEP等ticker都达到了10万美金以上的报价，代币的HYFI也在9万美金成交。随后12月11日的FARM ticker更是以18万美金刷新了历史记录。

FARM的代币ticker最终归属者是@thefarmdotfun，The Farm正在打造世界上首款GenAI人工智能代理游戏，用户通过GenAI模型可以生成不同类型的宠物类型AI代理。当这些AI宠物被铸造或者交易时将会用到FARM代币进行收费。在固定总量的前提下，作为费用部分的FARM还会有50%被销毁。FARM的这18万美金没有白花，在开盘后几小时内速通了3000万美金的市值，直逼5000万美金。同时也再次打开了Hyperliquid生态的想象空间。

另一方面，根据AXSN的数据，目前在Hyperliquid日交易量中，代币HYPE的日交易量已经出现垄断，达到3.6亿美金的交易额，遥遥领先PURR、PIP、JEFF等代币。有了Solv的登录，Hyperliquid的交易结构也会进一步优化。随着Solv Protocol登录带来的市场关注和效应发酵，后续会有更多的项目方选择在Hyperliquid上代币，交易额在日后也会更加分散。

Hyperliquid改变了什么？

正如Hyperliquid创始人Jeff所言「ownership goes to the believers and doers, not rent-seeking insiders」（信仰者和实干家当家做主，而不是内幕交易者）。Hyperliquid的发展也符合了这一理念。

和项目方的双向奔赴

对于VC coin来说，上币Hyperliquid也是一种相辅相成、互利共生的市场行为。上币拍卖本身也是一种广告。在不用支付额外广告费的情况下，Solv因为赢得Hyperliquid的拍卖ticker而成为市场讨论的流量焦点。

对于很多山寨的项目方而言，即使有些项目上了大所也依然很难稳盘，如果在牛市期间无法上线一线的CEX，基本上很难保持一副好看的「K线」，没有流动性也就没有流量，更没有后续的故事，多数冷门代币上所后都成为了「高跟鞋」或者「圣诞树」。

Hyperliquid提供了一种更为经济的方案，既能权宜暂无法上大所的需求，又能够以低成本上线不错的交易平台「抢座位」。在后续接入HyperEVM后，从Hyperliquid上购买的代币可以在其他EVM中使用，更加凸显其上币性价比的相对优势。虽然从目前来讲，Hyperliquid暂时没有CEX一般强大的上币效应，但此次SOLV拍卖事件受到广泛的市场关注更加凸显其在加密人眼中的地位。

Hyperliquid的史诗级空投更像是一场轰轰烈烈的市场教育，让更多的人认识Perp DEX，了解、接触并使用；透明的上币方案则更是对于反暗箱操作开启的第一声枪响，反抗、斗争并胜利。

从行业的角度出发，Hyperliquid的出现既是历史的进程也是时代的选择。在群众的呼声之下，市场一次又一次用脚投票选择了公平。Hyperliquid公开的上币机制是对现有CEX上币黑箱操作的革命，倒逼整个行业变得更加公开透明。

Crypto需要怎样的创业者精神？

往往一家企业的创始人决定了这个企业的精神内核。这句话在Hyperliquid上得到了生动的阐释。

创始人Jeff在FTX破产后不再信任CEX，并且不接受任何VC的投资。在Jeff的眼中，大多数项目都会先获得机构的投资站台，然后通过各式各样的积分计划来粉饰数据，最终通过上线大型交易平台完成项目的退出。这样的行业模式似乎成为了多数项目方飞黄腾达的标准模板：写故事、拉投资、上大所。最终由散户承担一切，迎来一地鸡毛，这种急功近利的行业乱象终究是不可持续的。

如今，Hyperliquid见证了Jeff去中心化精神的胜利，透明公开的机制和强大凝聚力的社区将PerpDEX推向了2.0的时代，Jeff也可以骄傲地说：我们没有把代币分配给私人投资者、中心化交易平台、做市商。多年前射出的子弹在此刻正中眉心。

Crypto的发展史又何尝不是一部去中心化的斗争史，远到比特币的诞生、近到Neiro的大小写之争。无论Crypto如何变迁，胜利和正义始终站在群众的一方、站在公平的一方、站在去中心化的一方。