以太坊被低估？期货溢价暴跌预示机会

以太坊期货溢价走低，是机会还是警示？

以太坊最近表现不佳，过去三周下跌了 12.5%，让不少投资者感到失望。但如果深入分析数据，或许能发现一些希望。近期的下跌部分原因是市场预期美联储降息的时间推迟了。不过，以太坊期货溢价也跌至三个月来的最低点，这引发了交易员的猜测：是否还有其他因素在影响 ETH 的价格？

Dencun 升级或将带来新动力

以太坊网络高手续费一直是个让人头疼的问题，这使得它在与 BNB Chain、Solana 和 Avalanche 等更注重可扩展性的区块链竞争时处于劣势。尽管这些网络的去中心化程度有所不同，但用户体验通常更便捷。因此，降低以太坊可扩展性解决方案的成本至关重要。

2 月 1 日，以太坊核心开发者 Tim Beiko 宣布，最近的网络升级测试已经成功。Dencun 硬分叉将引入 proto-danksharding，旨在降低 rollup 可扩展性解决方案的成本。分析师预计主网将在 3 月激活，虽然以太坊基金会尚未给出确切日期。

根据 DefiLlama 的数据，前四大 Layer 2 网络——Arbitrum、Optimism、Manta 和 Base——总共持有 42 亿美元的总锁定价值 (TVL)，超过了 BNB Chain 的 35 亿美元智能合约存款。更重要的是，据 L2Beat 报道，在过去一周，以太坊 rollups 每天处理的交易量是主网的 4.2 倍。这些数据都表明，Layer 2 解决方案对以太坊至关重要。

专业交易者对以太坊的兴趣有所下降

专业交易者通常更喜欢月度期货合约，因为它们没有资金费率。在正常情况下，这些合约的交易溢价在 5% 到 10% 之间，以弥补其较长的结算周期。

数据显示，自 1 月 2 日以来，ETH 期货溢价一直呈下降趋势，但直到 1 月 23 日仍高于 10% 的门槛。有趣的是，尽管受到现货比特币交易所交易基金 (ETF) 推出的影响，以太币的价格在 1 月 2 日至 2 月 2 日期间小幅下跌了 2.2%，并在 1 月 12 日达到 2,715 美元的峰值。目前 ETH 期货 7% 的溢价可能反映了市场对价格的过度预期。

上一次以太币的期货溢价达到 7% 是在 2023 年 11 月 4 日，当时 ETH 的价格为 1,860 美元。当时，以太坊价格在 1,900 美元以下徘徊了 110 天，市场信心不足。然而，那些在 2023 年 11 月敢于看涨的人在 30 天内看到了以太币价格从 1,850 美元上涨 21.5% 至 2,250 美元。因此，现在杠杆多头缺乏热情并不一定意味着价格会下跌。

期权市场反映出以太坊价格缺乏明确性

为了排除可能只影响以太币期货的外部因素，我们还应该分析期权市场。25% 的 delta 偏度可以评估 1 月 11 日 2,600 美元的阻力位是否让投资者感到悲观。一般来说，如果交易者预计以太币价格下跌，偏度指标将上升到 7% 以上，而乐观时期偏度通常为 -7%。

1 月 31 日，以太币期权一度接近 -7% 的乐观门槛，但很快又恢复到中性水平。事实上，ETH 25% delta 偏度上一次保持乐观区间超过 24 小时是在 2023 年 12 月 4 日，当时以太币的价格在七周内从 1,560 美元上涨至 2,250 美元。因此，目前中性的期权指标反映了市场缺乏明确性，而不是对以太币价格潜力缺乏信心。

以太币多头们正在关注现货以太币 ETF 的潜在批准。1 月 24 日，美国相关部门推迟了对贝莱德提案的决定。分析师预计，相关部门将在 5 月 23 日之前做出最终决定，批准几率为 70%。考虑到这一潜在的利好因素和历史经验，以太币期货溢价下降至 7% 不应被视为看跌信号。