ETH期货溢价飙升：交易所价格将暴涨？

加密市场风云再起：ETH与BTC的未来走向何方？

最近，加密货币市场真是让人琢磨不透。以太币（ETH）的价格，自从去年4月冲上2,120美元的高点后，到现在已经悄悄回落了近15%。按理说，价格下跌，投资者情绪应该会变得谨慎吧？可当我们翻看一些关键的衍生品数据时，却发现了一个很有意思的现象：过去一年多，投资者对ETH的看涨情绪似乎从未真正消退。这不禁让人好奇，这种“暗流涌动”的乐观，是不是预示着比特币（BTC）在今年10月，真能冲破34,000美元的那个重要关口呢？今天，咱们就来好好聊聊这背后的故事。

现货比特币ETF：市场情绪的“催化剂”？

要说为什么投资者对加密衍生品的热情突然高涨，我觉得最直观的原因，大概就是美国市场对现货比特币交易所交易基金（ETF）可能获批的强烈期待了。这事儿，圈里人可都盯着呢。彭博社的分析师们最近就说了，那些正在进行的比特币ETF提案修正案，简直就是“好兆头”，预示着批准可能就在眼前。一旦这扇大门打开，大家普遍认为，整个数字资产市场都将迎来一波强劲的上涨。

说到这里，我又想起了当年的一件趣事。2019年，那时候的美国证监会主席加里·根斯勒，在麻省理工学院的一次比特币博览会上，就曾公开指出当时证监会的立场“自相矛盾”。你想啊，一方面他们拒绝了好多现货比特币ETF的申请，另一方面，早在2017年12月，那些基于期货的ETF产品就已经存在了，而且这些产品压根就不涉及实物比特币。这逻辑，确实有点让人摸不着头脑，不是吗？但不管怎么说，这种“矛盾”如今似乎正在被打破，市场也因此充满了想象空间。

Dencun升级：ETH生态的“蜕变”之路

当然，除了ETF的利好，投资者对ETH的乐观情绪，还有另一个重要的支撑点，那就是以太坊备受期待的“Dencun”升级，预计在2024年上半年就会到来。这次升级可不简单，它的核心目标是大幅提升第二层（Layer 2）扩容方案的数据可用性，说白了，就是让L2的交易变得更便宜、更快。这听起来是不是很激动人心？更重要的是，这次升级还会为未来以太坊实现“分片”（也就是并行处理）打下基础，这是其“激增”路线图中的关键一步，想象一下，那将是怎样的性能飞跃！

以太坊的创始人之一维塔利克·布特林，在10月31日的讲话中也特别强调了这一点。他提到，那些独立的Layer 1项目，其实正在逐渐融入并可能整合到Layer 2解决方案中。布特林还指出，目前以太坊合并后的交易费用，对于大多数用户，尤其是那些非金融应用的用户来说，还是太高了，简直让人望而却步。所以，Dencun升级的意义，不只在于技术进步，更在于让以太坊真正走向大众，变得更加普惠。

挑战与韧性：以太坊的“成长烦恼”

当然，任何一个生态系统，在成长的过程中都会遇到挑战，以太坊也不例外。我们看看它的竞争对手，比如像Avalanche（Avax），虽然它目前的价格在12.19美元左右，但AVA实验室的战略和业务主管就曾指出，用户在单层链上进行自我验证和数据存储时，确实会遇到不少麻烦。因为需要处理的数据量实在太庞大了，往往会导致一些意想不到的问题。

举几个例子你就明白了。就在10月18日，Theta Network 团队在节点升级后，就遭遇了一个“边缘案例错误”，结果导致整个网络的主链停摆了好几个小时，简直是惊心动魄。无独有偶，10月19日，另一条Layer 1公链 Aptos 网络（APT）也经历了长达5小时的中断，直接影响了交易平台的资产存取。这些事件都提醒我们，技术进步的道路并非一帆风顺。

从本质上讲，以太坊目前可能确实还在努力解决其高昂的交易成本和处理能力瓶颈。但话说回来，这并不影响它作为行业领导者的地位。毕竟，以太坊已经持续八年不断升级和改进，而且在这个过程中，几乎没有出现过什么重大的中断。这种韧性和稳定性，是它最宝贵的财富，也是它能走到今天的关键。

衍生品市场：ETH乐观情绪的“晴雨表”

既然我们已经聊了以太坊的基本面和潜在的升级，现在是时候看看那些“真金白银”的市场数据了。尽管ETH的价格从4月份的2,120美元高点回落了近15%，但衍生品市场里ETH交易者的看涨情绪，却显得异常强劲，这确实让人有些意外。

我们先看一个重要的指标——以太币期货溢价，也就是两个月合约价格与现货价格之间的差值。这个指标，现在已经飙升到了一年多以来的最高水平！通常来说，在一个健康的市场里，年化溢价或者说基准利率，应该在5%到10%之间浮动。而现在的数据显示，期货合约溢价从10月份的1%一路飙升，在10月23日至30日期间，甚至超过了5%的中性阈值。这清晰地表明，市场对杠杆化ETH长期头寸的需求正在不断增长。要知道，在这之前，ETH的价格在短短两周内就上涨了15.7%，这可不是个小数目。

再深入一点，我们来看看期权市场。以太币期权中的“25% Delta 倾斜率”是一个非常有趣的指标。它能告诉我们，当对冲基金和市场做市商在为价格上涨或下跌的保护上，是不是“过度收费”了。一般来说，如果交易者预期以太币价格会下跌，这个倾斜率就会上升到7%以上；反之，在市场情绪高涨、充满兴奋的时候，这个倾斜率往往会呈现负7%的偏斜。

而现在呢？ETH期权的25% Delta 倾斜率在10月27日竟然达到了负16%的水平，这可是近12个月以来的最低点！这意味着，那些用来保护下跌风险的看跌期权，正在以折扣价交易，这简直就是市场“过度乐观”的典型特征。更值得玩味的是，目前8%的看跌期权折扣，与10月份持续保持在7%或更高水平的正倾斜形成了鲜明对比，这简直是一个180度的大转弯。市场情绪的变化，真是让人惊叹。