比特币ETF颠覆：山寨币投资末日？

比特币ETF：山寨币季节的终结？

加密货币市场曾经遵循着一个规律：比特币价格上涨，吸引了大量关注和资金，随后这些资金会涌入各种山寨币，推动它们的价格上涨，交易者们欢呼“山寨币季节”的到来。

但现在，这个规律可能要被打破了。

2024年，比特币交易所交易产品（ETFs）的出现，吸引了高达1290亿美元的资金流入。这为投资者们提供了一个安全、规范的投资比特币的渠道，但也形成了一个“资金黑洞”，吸走了原本可能流入山寨币的资金。机构投资者们有了更稳妥的选择，不再需要冒险进入山寨币市场。很多个人投资者也觉得，投资ETF比大海捞针般寻找下一个潜力币更靠谱。甚至有资深比特币分析师把自己的比特币换成了现货ETF。

这种转变正在悄然发生。如果资金继续涌入这些结构化产品，山寨币市场可能会面临流动性减少和关联性降低的风险。

结构化加密投资：山寨币的替代品？

比特币ETF的出现，为投资者提供了一种替代方案，他们可以通过结构化产品获得杠杆、流动性和监管透明度，而无需承担山寨币的高风险。散户投资者可以直接投资比特币和以太坊ETF，省去了自我保管的麻烦，降低了交易风险，并且这些产品也更符合传统的投资框架。

机构投资者也有更强的动力规避山寨币的风险。以往，对冲基金和专业交易平台会在流动性较差的山寨币中寻找更高的回报，但现在，他们可以通过衍生品或ETF，在传统金融的框架内获得敞口。

随着期权和期货等对冲工具的普及，投机于流动性差、交易量低的山寨币的动机大大减弱。今年2月，24亿美元的资金流出和ETF赎回带来的套利机会，进一步强化了这一趋势，迫使加密市场进入了一种前所未有的“自律”状态。

风险投资：放弃加密初创公司？

风险投资（VC）公司一直是山寨币季节的重要推手，他们为新兴项目注入资金，并为各种新代币编织美好的故事。

但现在，随着杠杆变得更容易获得，资本效率成为关键，VC们也在重新思考他们的投资策略。

VC的目标是尽可能获得更高的投资回报率（ROI），但通常的范围在17%到25%之间。在传统金融中，资本的无风险利率是所有投资的基准，通常以国债收益率为代表。

在加密货币领域，比特币的历史增长率起到了类似的作用，成为了一个“默认”的回报率基准。过去十年，比特币的复合年增长率（CAGR）平均为77%，远超黄金（8%）和标普500指数（11%）等传统资产。即使在过去五年，包括牛市和熊市，比特币的CAGR仍然高达67%。

以此为基准，如果VC以这个增长率投资比特币或比特币相关企业，五年内的总ROI将约为1199%，意味着投资将增加近12倍。

虽然比特币仍然具有波动性，但其长期的优异表现使其成为了评估加密货币领域风险调整回报的基本标准。随着套利机会的增加和风险的降低，VC可能会选择更稳妥的投资方式。

2024年，VC交易数量下降了46%，尽管第四季度整体投资量有所回升。这表明VC的投资策略正在转变，他们更倾向于选择更有前景、价值更高的项目，而不是盲目地进行投机性投资。

Web3和AI驱动的加密初创公司仍然受到关注，但那种只要有白皮书就能获得融资的日子可能已经一去不复返了。如果VC进一步转向通过ETF进行结构化投资，而不是直接投资于高风险的初创公司，新的山寨币项目可能会面临严峻的挑战。

与此同时，少数进入机构关注范围的山寨币项目（比如最近提交了ETF申请的Aptos）只是个例，并非普遍现象。即使是旨在获取更广泛敞口的加密指数ETF，也难以吸引大量资金流入，这表明资本是集中的，而不是分散的。

供应过剩：山寨币的末日？

现在的市场格局已经发生了变化。山寨币的数量太多，导致了严重的供应过剩问题。数据显示，目前市场上有超过4000万种代币，2024年平均每月推出120万种新代币，今年以来已经创建了超过500万种代币。

随着机构投资者倾向于结构化投资，以及缺乏散户驱动的投机需求，流动性不再像以前那样涌入山寨币市场。

这意味着，大多数山寨币将无法生存。一位加密货币分析师警告说，如果没有市场结构的根本转变，这些资产中的大多数都不太可能存活下来。“一切都在上涨的时代已经结束。”

在资金锁定在ETF和永续合约中，而不是自由流入投机资产的时代，等待比特币主导地位减弱再转向山寨币的传统策略可能不再适用。

加密货币市场已经今非昔比。那种轻松、周期性的山寨币上涨的日子，可能会被一个由资本效率、结构化金融产品和监管透明度决定资金流向的生态系统所取代。ETF正在改变人们投资比特币的方式，并从根本上改变整个市场的流动性分布。

对于那些仍然认为每次比特币上涨之后都会出现山寨币繁荣的人来说，现在是时候重新思考了。随着市场的成熟，规则可能已经发生了改变。