Tokenomics重塑：Web3融资新模式与VC未来

Web3 融资的未来：Tokenomics 与 VC 的新角色

Web3 世界正在快速进化，融资方式、Tokenomics（代币经济学）以及风险投资（VC）的参与方式也在经历着深刻的变革。从早期 ICO 的狂热，到后来流行的低流通量模式，再到如今重新被重视的高流通量结构，Web3 的融资市场一直在不断地尝试和探索。

现在，创始人、投资者和社区都在思考：VC 应该扮演什么角色？代币结构如何才能更具可持续性？如何在竞争激烈的环境中找到最佳的增长机制？

本文将带你回顾 Web3 中 VC 参与的过去、现在和未来，并探讨新的 Tokenomics 模型将如何重塑整个生态系统。

ICO 时代：Web3 融资的早期狂热

2017-2018 年的 ICO 浪潮是加密货币融资史上一个重要的转折点，当时的市场充斥着：

• 极少的锁仓和超高的回报： VC 能够以远低于普通投资者的估值进入项目，而且几乎没有锁仓期，这让他们获得了惊人的回报（比如 @Zilliqa 在 2018 年 1 月 ICO 后实现了 50 倍的增长）。
• 流动性集中： 那时候，市场上每周发行的代币数量很少，投资者的选择有限，这种稀缺性推高了需求，也放大了回报。
• VC 的光环效应： VC 的吸引力主要不在于他们带来的资金（因为大多数 ICO 项目在没有产品的情况下并不需要太多资金），而在于他们能给项目带来的光环。项目通过吸引少数知名的 VC 投资，就能吸引更多的 ICO 投资者参与。

然而，这种模式是不可持续的。各种骗局、跑路事件以及监管的缺失破坏了市场的信任。

到了 2019 年，监管开始介入，塑造了一个更有序的融资环境。这个时期的特点包括：

• 更长的锁仓期： VC 在参与私募轮时需要接受更长的锁仓期。市场已经无法容忍早期那种靠炒作推动的 VC “当日解锁” 行为了。
• 流动性分散： 市场过度饱和，大量的 ICO 项目同时推出。投资者的需求不再集中在少数项目上，早期那种靠炒作成功的模式开始失效。
• VC 成为产品建设的资金来源： 创始人需要 VC 的资金来开发产品，然后再发行代币。这标志着融资方式从投机性的 ICO 转向了更注重产品的模式。

2019 年之后，市场逐渐过渡到我们现在常说的 “低流通量、高 FDV（完全摊薄估值）” 的环境，代币发行时流通量通常很低，而 FDV 估值却很高。

VC 现在面临的挑战

尽管 VC 在历史上发挥了重要作用，但在今天的市场中，他们面临着越来越多的挑战：

1. Tokenomics 的错配

过去，VC 以低估值进入，锁仓期又短，这与普通投资者的利益是相悖的。这导致了声誉问题和信任危机。

设计不良的 Tokenomics（比如低流通量、高 FDV）会导致项目上线后出现 “持续且可预期的抛售”。

2. 对 VC 资金的需求减少

• 更有钱的创始人： 成功的创始人不再依赖 VC，而是利用个人资源来启动项目。
• 社区驱动模式： 像 Memecoin 和高流通量发行（比如 @HyperliquidX）表明，有些项目不需要 VC 的参与也能成功。
• 光环效应减弱： 虽然一些主流 VC 在基础设施项目中仍然有影响力，但在应用层项目中的影响力已经大大下降。

3. 产品与市场的错配

对于大多数 Web3 项目来说，社区和用户是成功的关键。然而，VC 并不擅长与社区互动。

因此，传统 VC 的角色逐渐被一些知名的天使投资人所取代。这些天使投资人往往与终端用户有更紧密的联系，能够更好地推动社区驱动的增长。

VC 未来的角色

尽管对 VC 资金的需求可能存在不确定性，但在某些特定情况下，VC 仍然具有重要意义：

1. 深度参与生态系统

VC 需要积极参与生态系统的各种活动，比如挖矿、Memecoin 交易等等。

为了保持竞争力，VC 不仅要作为机构存在，还要成为深度参与其中的玩家。这种参与能让他们对不断变化的增长策略、Tokenomics 设计和市场策略有更深刻的理解。

2. 提供战略价值

创始人越来越重视那些能够提供实际价值的 VC，比如运营支持、Tokenomics 指导、市场专业知识等等。

尽管天使投资人也能提供帮助，但他们在投资组合管理方面的专注度不如 VC。

VC 需要从被动的资金提供者转变为积极的战略合作伙伴。

3. 精选项目

VC 可以专注于投资少量项目，集中精力为这些项目做出贡献，同时对一些小额投资采用 “广撒网” 的策略。

创始人更倾向于保持较小的投资人结构，他们更喜欢那些能够带来实际贡献的投资者。

最近和即将推出的有趣项目

• Hyperliquid (@HyperliquidX)： 可能会采用高流通量、无 VC 参与的发行方式，以测试市场在没有长期锁仓的情况下是否能够维持价格稳定。如果成功，这可能会为其他项目树立一个新的模式，但同时也面临着第一天抛售压力等挑战。
• BIO Protocol (@bioprotocol)： 结合了 VC 轮次和公开拍卖，允许参与者用 WETH 或原始子 DAO 代币兑换 $BIO。通过公开拍卖来扩大社区成员，同时引入 VC 投资以实现更广泛的社区覆盖。
• Universal Basic Compute $UBC (@UBC4ai)： 类似于 Memecoin 的公平发行，没有团队分配、没有预售、没有空投。

潜在的新融资模型

为了摆脱低流通量、高 FDV 的困境，我们需要一个实验阶段来探索可持续的解决方案。以下是一些可能的模型：

1. VC 与散户投资者以相似的估值进入

VC 以类似甚至相同的估值投资项目，相对于散户投资者可能会获得更大的分配，但需要接受更严格的锁仓。这种利益绑定确保了 VC 和散户参与者的利益一致，减少了 VC 抛售的风险。

这种模式可能会推动项目更健康、更有机地增长。

2. 无 VC 模型

项目直接从散户投资者那里筹集资金，而不寻求 VC 的支持。

这将测试市场在没有重大锁仓或 VC 参与的情况下是否能够保持价格稳定和增长。如果成功，这种模式可能会为其他项目树立一个平衡 Memecoin 经济学与运营/资金需求的先例。

3. 受 Memecoin 启发的模型

Memecoin 的成功正在影响结构化项目采用更简单的、社区驱动的 Tokenomics：

• 没有基金会持有池： 没有社区/生态池、团队和顾问池或国库池。创始人/开发者需要在公开市场上购买代币，与散户参与者的利益一致。
• 100% 初始流通量： 确保流动性，并减少对长期锁仓的依赖。

例如 Universal Basic Compute (@UBC4ai) 和 @pumpdotscience 推出的 $URO 和 $RIF，这些项目采用了类似于 Memecoin 的发行方式，没有 VC 资金、团队分配、空投或预售。

Tokenomics 的未来方向

随着市场的不断演变，理想的 Tokenomics 结构（针对非 Memecoin）逐渐清晰：

1. 利益一致

VC 以与散户参与者相似的估值进入，并通过锁仓确保长期利益一致。

作为回报，VC 可以获得相对于散户更大的分配。

2. 相对较高的初始流通量

在参考 Memecoin 启发的 Tokenomics 的同时，项目应力求在启动时实现 60%-70% 的流通量，以确保流动性并减少操纵的可能性。

3. Token 池结构的改变

与 Memecoin 不同，项目需要持续的运营资金，因此无法实现 100% 初始流通量。30%-40% 的 Token 可以分配给未来融资的国库池、团队和顾问池以及投资者池，并设定锁仓期。

4. 前 7 天的波动预期

对于采用空投策略的项目，第一天会有大量供应解锁，分配给早期用户和 NFT 持有者，尤其是采用高流通量方式的项目。类似于 Spotify 等公司直接上市的情况，第一天的大量流通供应可能会导致前 7 天的极端波动。

结论：Web3 融资与 VC 的未来

Web3 融资正处于一个关键的转折点。高流通量、无 VC 模式正在挑战传统的规范，但 VC 的角色在那些需要大量前期投资的领域仍然至关重要。Web3 融资的未来可能会融合两者的优点：

• 对于创始人： 精简的投资人结构和重新设计的 Tokenomics 将使项目能够吸引社区，同时与投资者保持一致。
• 对于 VC： 重点将从资金部署转向提供集中价值的服务，以确保其在快速变化的生态系统中的相关性。
• 对于市场： 增长将依赖于产品创新和改进的 Tokenomics，而不是依赖传统的机制（比如空投）。

随着市场在这些新范式中进行实验，成功的案例将为更广泛的采用铺平道路，从而为 Web3 创造一个更可持续和公平的融资环境。

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