传统金融推高比特币？ETF与被动基金揭秘

比特币：逐步融入传统金融（TradFi）体系

你有没有想过，为什么比特币最近这么火？原因很简单：作为一种资产类别，它正逐步被传统金融（TradFi）所接纳。

1、被动基金的崛起

要理解 TradFi，首先要了解被动基金的发展。简单来说，被动基金就是追踪特定市场指数或细分市场表现的投资产品，而不是试图超越它们。它们遵循既定的规则和方法，为不同市场和风险偏好的投资者提供服务。

你可能听过 SPY（SPDR S&P 500 ETF Trust）和 VTI（Vanguard Total Stock Market ETF）这些知名的被动基金。说不定你身边也有理财顾问或长辈推荐过你买这些基金，而不是那些“空气币”。

巴菲特曾经打赌，标普 500 指数的表现会优于绝大多数主动型管理基金，结果证明他是对的。自 2009 年以来，被动基金迅速崛起，成为许多投资者的首选。

推动被动投资发展的因素有很多，可以归结为以下几点：

1）成本效益

被动基金（如指数基金和 ETF）的费用率通常远低于主动管理基金，因为它们不需要基金经理进行大量的“主动操作”。一旦规则和方法设定好，接下来的工作主要由算法完成，只需在季度调整时进行少量人工干预。较低的成本意味着更高的净回报，这使得被动投资对注重成本的投资者特别有吸引力。

2）可及性和分销渠道

被动基金更容易获得。你不需要费劲去筛选哪些主动基金值得投资。金融机构致力于将金融产品送到更多人手中，而被动基金由于受监管的影响，更深度融入了这些渠道。例如，大多数主动基金在推广材料方面受限，而被动投资产品已真正融入养老金体系等诸多渠道。

3）稳定的表现

“群众的智慧”往往能带来更好的结果。过去 15 年，大多数主动管理基金表现不及基准，这更凸显了被动基金的优势。尽管你可能不会像早期买入某些热门股票那样获得超高回报，但大多数人也不会将大部分资产押注在单只股票上。稳健才是王道。

4）数据说话

在美国，被动基金的资产在过去十年增长了四倍，从 2013 年底的 3.2 万亿美元增至 2023 年底的 15 万亿美元。

截至 2023 年 12 月，被动基金的总管理资产（AUM）首次超过了主动基金。

2024 年 10 月的数据显示，美国股票指数基金持有 13.13 万亿美元的全球资产和 10.98 万亿美元的美国资产，而主动管理股票基金分别为 9.78 万亿美元和 7.26 万亿美元。

指数基金如今占美国股票基金资产的 57%，而 2016 年这一比例仅为 36%。

2024 年前十个月，美国股票指数基金流入 4154 亿美元，而主动管理股票基金同期流出 3415 亿美元。

正因为如此，传统金融领域以及那些有传统金融背景的加密基金经理都对比特币 ETF 的进展高度关注。他们深知，这将是一个更大趋势的起点，真正将比特币带入普通人的投资组合中。

2、加密投资产品

比特币 ETF 和被动基金之间有什么关系？ 虽然三大指数提供商（标普、富时、MSCI）一直在努力开发加密货币指数，但其采用速度相对较慢，目前仅从单一资产加密产品开始。显然，这是因为这些产品更容易推出，这也是为什么大家都争先恐后地成为首个推出比特币 ETF 的原因。如今，我们已经开始看到以太坊质押 ETF 以及更多基于其他加密货币的产品的开发努力。

然而，真正的潜力在于 BTC 混合型产品。想象一个投资组合，95% 为标普 500，5% 为 BTC，或者 50% 为黄金，50% 为 BTC。这类产品是金融顾问会感到更安心推荐的，并且也会被集成到投资产品的供应链中，从而扩大其分销渠道。

不过，推出和推广这些产品仍需时间。由于它们作为新产品面世，无法像现有热门被动产品那样自动享受月度资金流入的优势。

MSTR 的作用

随着 MSTR 被纳入纳斯达克 100 指数，被动基金（如 QQQ）将被迫自动买入 MSTR，而 MSTR 则会利用这些资金购买更多的比特币。未来，可能会出现新的 BTC- 股票 - 黄金混合型被动产品取代 MSTR 的角色，但在可预见的未来，由于 MSTR 是一家成熟的上市公司，比起新推出的被动产品，它更有可能快速符合顶级被动基金的指数纳入资格，从而扮演“比特币资产管理公司”的角色。

因此，只要 MSTR 持续利用资本购买更多 BTC，比特币的购买需求将会不断增加。

潜在的挑战

当然，要让 MSTR 更有效地扮演这一角色，还需要解决一些小问题。例如，由于标普 500 要求公司最近一个季度和过去四个季度的累计收益为正，MSTR 被纳入标普 500 的可能性较小。然而，从 2025 年 1 月开始实施的新会计规则将允许 MSTR 将其 BTC 持有价值的变化计入净收入，这可能使其有资格纳入标普 500 指数。

本质上，这就是传统金融的运作方式。

简而言之，由于 MicroStrategy 被纳入传统金融的供应链，整个传统金融被动投资生态系统将无意间购买更多的比特币，就像他们在不知不觉中持有某些科技公司的股票一样，这对比特币的价格产生了类似于传统金融的效应。