加密市场牛市真相：25-26年迎超级大牛市

加密市场真的处于牛市吗？

最近有人在讨论加密市场是不是已经进入了大牛市，甚至有人认为我们已经在超级大牛市的中途了。这主要是基于 glassnode 最新一期周报中比特币链上交易量（Tx Volume）的图表。图表显示，从2023年10月至今的交易量30天简单移动平均（SMA）结构，与2020年10月至2021年9月的结构非常相似。这确实容易让人产生这样的错觉，但我们需要更深入地分析一下。

这个图表的迷惑性在于，它用于对比的交易量结构已经发生了巨大的变化。特别是与铭文和符文相关的 Taproot Witness TX，从2023年至今增长迅速，峰值时甚至占到了交易量的41.8%，这是之前周期中完全没有的现象。

我们可以从比特币矿工费的变化图表中进一步验证这一点。如果去掉铭文/符文繁荣期的影响，2023年至今的矿工费基底规模根本无法与2020年3月至2021年7月的牛市相比，只能比2022年的熊市期间稍微高一点。

所以，我们经历的2023年10月至2024年3月的所谓“牛市”行情，其实并不是真正的超级大牛市。这只不过是两个季节性行情（一个秋季行情加一个春季行情）与新资产发行热潮叠加的结果。

从2022年11月至今的交易所现货交易量变化趋势也可以看出这一点，图表显示只有季节性的波动，并没有趋势性的上涨。

总的来说，“减半带来牛市，4年一轮牛市”的神话在今年已经被证伪。产生这种神话的原因是比特币减半周期与美联储货币周期一直以来的高度重合，因为比特币诞生于次贷危机时代，每4年减产时正好处于美联储降息周期的末端、美林时钟的复苏期。

但这一轮，由于美联储货币周期延迟了一年，导致2024年虽然是减半年，但只有季节性行情，没有超级大牛市。不过，这并不需要悲观，因为2024年没有超级大牛市意味着超级大牛市将在2025年至2026年到来。