降息新变局：经济与市场深度解读

撰稿：sylvia / mat / darl / wolfdao

降息后的宏观变化

FOMC 会议纪要与降息展望

2024 年 9 月，美联储在 FOMC 会议上做出了一个备受关注的决定，宣布降息，将联邦基金利率区间下调了 2 个基点，降至 4.75%~5.00%。这个举动表明，他们开始更加关注就业市场的疲软迹象，尽管整体经济状况还算稳定，但已经显示出一些放缓的趋势。这次降息结合了就业市场逐步失去增长动力和通胀趋缓的因素，使得未来的政策变动对市场来说变得至关重要。

关键变化包括：

就业市场放缓：就业增长从“温和”逐渐转向“放缓”，失业率虽然仍在历史低位，但已经开始轻微上升。这可能意味着劳动力市场将迎来更长期的调整。

通胀持续进展：美联储对通胀达到 2% 目标的信心增强，预计今年通胀将持续回落，表明通胀压力已经得到了有效缓解。

明确的就业目标：美联储进一步强调“最大化就业”这一政策目标，释放了温和的鸽派信号，显示出他们对支持就业稳定的坚定承诺。

利率前瞻

根据最新的利率点阵图，2024 年的降息预期已经从之前的 1 码上调至 4 码，预计年内还有两次降息的空间。此外，2025 年可能再降 4 码，2026 年或进一步削减 2 码。这一预测表明，美联储在未来两年内有较强的意图通过降息来维持经济增长，推动劳动力市场稳定并防止经济放缓的加剧。

尽管本次降息幅度略低于市场预期，但美联储明确表示，未来的政策将依赖于最新的经济数据。这将促使市场参与者重新审视美联储的政策节奏，并对利率调整对不同资产类别的影响做出调整。

经济与通胀预测

根据最新的经济预测，美联储将 2024 年的 GDP 增速预期小幅下调至 2.0%，并预计未来几年增速将保持在这一水平附近。此外，2024 至 2026 年间失业率预计上升至 4.3%~4.4%，这反映出就业市场在经济逐步放缓的背景下，仍有待重新平衡。

与此同时，PCE 通胀率和核心 PCE 通胀率预计分别下降至 2.3% 和 2.6%，这显示了美联储对未来通胀缓解的乐观预期。这也为进一步降息提供了空间，使美联储能够灵活应对经济风险，而不必过于担忧通胀压力。

缩表进展与市场流动性

自 2024 年 5 月起，美联储缩表速度放缓，当前的缩表速度为每月减少 250 亿美元的美债，以及 350 亿美元的 MBS 到期规模。到 9 月，美联储的资产负债表规模已降至 7.12 万亿美元。然而，市场流动性依然充裕，逆回购工具（ON RRP）的流出维持了流动性稳定。随着美联储继续缩表，市场的反应将受到密切关注，特别是对于流动性溢出效应及其对资产价格的影响。

Powell 记者会要点

美联储主席 Jerome Powell 在记者会上重申，美联储对经济稳定的承诺。他指出，尽管失业率有所上升，但这更多是由于劳动力供应增加，而非经济衰退的信号。他还特别强调了美联储对通胀降温的信心，并表示未来的降息步伐将根据数据调整。这意味着，美联储的灵活性将成为未来政策方向的核心特点，市场也将持续关注经济数据的变化以预判其政策反应。

降息展望

此次 9 月的 FOMC 会议正式开启了预防性降息周期，目的是应对就业市场放缓的风险，并支持经济持续增长。尽管本次降息低于部分市场预期，但美联储通过持续降息的政策路径，仍显示出通过调整利率来应对经济挑战的意愿。未来，货币政策将主要受就业市场、油价及通胀变化的驱动。

市场参与者应采取灵活策略，密切关注关键数据，尤其是在全球经济风险加大的背景下，资产配置的灵活性至关重要。

降息后的应对措施与数据关注

背景与经济形势分析

2024 年 8 月的非农就业报告显示，美国就业市场供需已基本达到平衡，职位空缺与失业人口的比值为 1.07。这表明每个求职者几乎都对应一个职位空缺，过去几年的劳动力市场过热现象已经减弱。与此同时，美联储为缓解就业市场的潜在疲软，采取了降息措施。

就业市场动态包括：

就业保护伞的消失：随着市场供需平衡，企业招聘放缓迹象明显，失业率可能会逐步上升，特别是在非农就业数据被大幅下修后，揭示了此前高估的就业增长。

就业脆弱性显现：非农月度就业增速显示疲软，3 个月的平均增幅下降至 11.6 万人，多个州的失业率也在上升，预示着就业市场或将面临更大挑战。

降息动因与市场影响

降息旨在降低企业借贷成本，以防止就业市场进一步放缓并刺激经济。通过提振企业融资意愿，降息有望推动招聘活动，帮助稳定消费市场。

市场展望

短期效应：降息后，市场预计会出现短期波动，但避险资产如黄金和债券将受益。黄金价格已有显著上涨，表明其在降息背景下受益明显。美元可能因降息承压贬值，推高其他货币和比特币等资产的价格。图表显示，比特币价格已有回升，也反映了市场对避险资产的青睐。

中长期影响：降息将降低企业融资成本，有望提振科技股等成长型股票。纳斯达克指数（NDXL3）虽有波动，但整体开始上涨，反映了降息对科技股的积极影响。此外，资金将会进一步回流加密货币市场，比特币价格的显著增长正验证了这一点。然而，图表显示的波动性也提醒我们，就业市场是否能稳定增长仍需进一步观察。

经济脆弱性及应对策略

随着职位空缺与失业人口比值下降，美国经济脆弱性加大，衰退风险增加。若比值持续低于 1，历史数据表明衰退可能性会增大。为此，市场参与者需要采取多样化的投资策略以分散风险。

应对策略包括：

分散投资组合：增加公债、黄金及加密货币（如 BTC）的持仓，以应对经济不确定性。

密切监控数据：关注就业市场的发展，尤其是职位空缺 / 失业人口比值的变化。同时，非农月增需维持在 15 万至 20 万的水平，才能确保经济不进入衰退期。

平衡配置：降低高风险资产的持仓比例，增加现金和低波动性资产的比重，以应对可能的经济冲击。

未来展望：市场反应与政策持续性

市场对降息的反应：随着降息预期逐步兑现，市场将经历短期波动。但若降息成功稳定就业和消费，市场有望逐渐走向稳定，股票市场可能迎来新的增长机会。

政策支持的持续性：美联储将根据未来经济数据，灵活调整政策。若就业持续疲软，未来可能进一步降息。

全球影响：美联储政策对全球市场影响重大，特别是在资本流动和汇率方面，全球投资者需紧密关注美国经济动向，以防范潜在市场风险。

美国经济面临较高不确定性，降息将成为美联储应对就业市场疲软的关键工具。投资者应采取多元化的策略，密切关注就业数据，平衡风险资产配置，并增加避险资产持仓，以应对未来的经济波动。