USDT脱锚风险：BTC跌破5万需警惕

USDT的韧性与风险

USDT一直是个神奇的存在。每隔一两年，总会听到市场上传言说它快要不行了，各种风险被放大。但每次它都挺过来了。这让我不得不佩服它的韧性。

回顾过去十多年，USDT也经历过多次脱锚事件。最严重的两次是2018年美国冻结了8.5亿美元，以及2022年5月Terra崩盘时，USDT一度跌至0.95美元。但每次都挺过来了，真是让人不得不佩服。

理论上，1 USDT应该对应1美元的抵押品。但Tether公司管理着如此巨额的美元，操作却完全不透明。这种不透明反而成为了币圈的一种优势。Tether惹上的监管调查也经常上新闻，看起来有无数国家和部门在追究它。

担心USDT的稳定性是有理由的，但无脑信任它也有充足的理由。我觉得，在行业里折腾过5年以上的人，都会同意这个自相矛盾的判断。我自己是选择有条件地信任USDT，这个条件是什么呢？

我觉得是比特币的价格。在年初（2025年2月），我仔细读了Tether公司发布的USDT对应的资产负债表。

从表中可以得出以下事实：USDT对应的抵押品中，有1183.4亿美元是美国国债、美元现金和其他几乎等同于美元的资产，占总抵押品的82.35%。USDT还有78.6亿美元的比特币（2024年12月，比特币价格在10万美元），占总资产的5.47%。其他可以归为流动性更差的资产，看起来更不靠谱的，担保贷款、贵金属、投资等，占12.18%。

这其中，最透明、最容易理解的就是比特币了。这5.47%的比特币，如果价格爆跌，我们是可以直接知晓的。如果BTC价格涨了（按资产负债表发布时的价格10万美元），我们可以盲目猜测USDT没有脱锚风险。但如果BTC价格跌了，比如比资产负债表发布时跌了50%，我们就有理由担心USDT的抵押品是否足额了。其他抵押品不够透明，我们很难判断它们是否健康。

所以，我对USDT的信心，基于这个不严谨的论证，只要BTC价格跌破5万美元，我就要对USDT的持仓做出规避风险的操作，比如换成USDC。如果BTC价格不跌到5万美元，就持有USDT，盲目相信它的韧性，享受它的流动性优势，除非发生了其他事。

从Tether的CEO在X上的发帖也可以看出，这家公司是高度和BTC绑定的，不但买大饼，还投矿场，很可能CEO自己也买了很多大饼。从他的发帖看，他技术上也无脑吹BTC，哪怕USDT实际上主要靠以太坊的ERC20和波场的TRC20。所以，我主观上判断Tether是高度和BTC绑定的。如果BTC跌得太惨，持有USDT的用户，还是避险为好，如果市场上还有得选择的话。

另外，就在前几个星期，我特别担心Dai这个稳定币是否会脱锚。因为ETH持续爆跌，按MakerDao协议设计，1个小时延后爆仓，以及清算罚金13%，这两个参数的设定。如果ETH在1个小时内爆跌超过了13%，那就意味着可能产生坏账，即有些金库是资不抵押，没有人会去清算的。这就可能对Dai的稳定性产生影响。当然，ETH没有发生1小时内爆跌超过13%的事情，市场失去了一个考验MakerDao设计的机会。

以上就是什么时候要担心USDT脱锚，持币人无法回避的难题的详细内容。更多关于比如比资产负债表发布时跌了50%的资料，请关注其它相关文章！