Coinbase币股同权：股票代币化破局？

Coinbase 探索股票代币化：RWA 赛道的新机遇与挑战

Coinbase 正在与美国证券交易委员会 (SEC) 沟通，探讨如何让代币化股票的持有者享有与传统股票持有者相同的权益。这一举动再次引发了加密市场对实物资产代币化 (RWA) 的热议。数据显示，截至 2025 年 3 月，不包括稳定币，全球 RWA 产品的总市值已达到 179.3 亿美元。

波士顿咨询集团 (BCG) 预测，到 2030 年，RWA 市场的规模将达到 16 万亿美元，远超当前整个加密市场的总市值。

目前，在 RWA 赛道中，除了稳定币，私人信贷市值最大，美国国债市值排名第二，而股票的市值相对较小。这可能因为股票代币化涉及更复杂的股息计算和分发，以及监管等问题，发展一直较为缓慢。

随着加密资产合规化趋势日益明显，尤其是在某些政策推动下，加密合规化发展正在加速。作为全球首家在纳斯达克上市的加密货币交易所，Coinbase 从自身股票出发，主动探索传统金融与加密创新的结合，如果成功，将带来较大的示范效应。

当然，这一过程中也存在诸多挑战，包括监管、区块链技术、以及股票背后公司的内部架构等。更重要的是，如果“币股同权”问题无法解决，股票代币化可能始终是一个伪需求。

加密合规加速，美债上链火热，股票上链再被提及

传统金融对加密的热情逐年递增，贝莱德、富达、摩根大通等金融巨头相继推出加密资产相关产品。尤其是美国国债的上链，成为近两年 RWA 赛道最热门的细分领域。

国债上链的火热，得益于近几年的宏观经济形势。由于某些原因，投资者的风险偏好降低，资本更倾向于流入低风险、高收益的资产类别。这促使投资者开始关注国债、黄金、房地产等资产，而这些资产的代币化恰好成为 RWA 赛道的重要增长点。

股票上链并非新鲜事，但其在 RWA 赛道中并未引起太多关注。此前，一些交易平台曾推出过美股代币化的交易服务和相关产品，但实践时间较短。例如，某平台推出股票代币几周内，一些地区的金融监管机构就相继警告这些产品可能违反证券法规。不到三个月的时间，该平台便宣布下架所有股票代币。

由此可见，合规是股票代币化面临的最大问题。Coinbase 此番尝试，正是在某些政策背景下，美国对加密的监管逐渐明晰的情况下做出的。这或许能规避掉前人在股票代币化实践中遇到的最大障碍。

作为行业内最大的合规交易所，Coinbase 入局并将其股票代币化，将带来诸多好处。首先，股票代币化将吸引更多传统金融投资者进入加密领域，同时为现有加密投资者提供接触传统金融资产的新渠道。其次，对于其嫡系的某链来说，这将大幅提升其价值和生态系统的发展。

对于传统金融市场来说，股票代币化可以显著提高交易结算效率，降低散户的参与门槛。此外，代币化股票可以成为各种创新金融产品的基础资产，如基于智能合约的自动股息分配、实时权益登记等，大幅拓展传统证券的功能边界。

对于加密行业来说，知名上市公司将股票代币化，将推动整个加密行业加速合规化进程，建立更成熟的监管框架和行业标准。股票代币化将吸引大量传统金融资本进入加密市场，提高行业整体流动性。股票上链也为区块链技术提供了一个高价值、大规模的应用场景。为支持股票代币化，加密生态系统将发展出更完善的托管、结算、风险管理等服务，提升整个行业的专业化和成熟度。

不过，在股票上链的具体实践上，虽然监管在逐渐明晰，但监管所需要适应的新情况也不少。传统金融监管框架需要调整以适应股票代币化带来的新情况，如跨境交易增加、7*24 全天候交易等等。

币股无法同权，股票代币化意义大打折扣

股票代币化并非新概念，虽然早有实践，但市场一直很小。数据显示，目前股票上链的市值只有 1451 万美元，而排除稳定币，RWA 产品的总体市值则为 179.3 亿美元。

对于股票投资者来说，如果链上股票无法做到比链下股票更方便快捷的交易，以及更容易触达，那么为何要购买链上股票？更现实的原因是，链上股票的持有者很难享有与实体股票持有者同样的权力。

目前，Coinbase 尚未披露股票代币化的具体方案，但其股票的链上版本早已存在，只是并非官方推出。某现实资产代币化发行商曾在某网络上推出代币化 Coinbase 股票。用户可以通过特定平台进行兑换，流动性来自特定渠道。

根据该产品官网披露的文件，该产品早在 2022 年上线，当时部署在某链上，并获得了相关金融市场管理局的批准。但根据官方消息，该代币化股票的投资者无法获得和 Coinbase 股票持有者一样的股息分红。

数据显示，该代币过去 24 小时的交易量极低，表明该代币产品并未被市场认可。

对于持有股票代币化的投资者来说，他们最关心的是“币股同权”问题。

“币股同权”是指代币化股票与传统股票拥有完全一致的权益，包括投票权、分红权、知情权等所有股东权利。不仅包括经济权益的同等，还包括治理权益的完全对等，代币持有者应当能够像传统股东一样参与股东大会投票、接收公司通知、查阅相关文件等。

如果“币股同权”问题无法解决，代币化股票的价值将大大受损，甚至会出现与传统股票价格的脱节。上述链上 Coinbase 股票产品未能做到“币股同权”，这也是其真实交易量极低的主要原因。

要实现“币股同权”，最大的难点仍是法律问题，多数国家的公司法并未明确承认代币持有者的股东身份。在监管方面，代币化股票的全球交易增加了监管协调的难度。在技术层面，区块链系统与传统股东登记、投票系统的对接该如何实现，以及公司治理的结构也需要进行相应调整。

Coinbase 的入局无疑是好事，大型机构拥有更多和监管共同制定规则的话语权。期待在监管明确之下“币股同权”的实现，届时，代币化的股票才能相对于传统股票来说，发挥更多区块链技术本身的优势。