Web3熊市投资：RWA与模块链崛起？

Web3 基金募资降温，但这些赛道依然坚挺

Web3 基金的募资热潮似乎有所降温，与 2022 年的峰值相比，规模下降了 63%（根据 Crunchbase Q2 数据）。不过，基础设施、模块化区块链和现实世界资产（RWA）这几个赛道依然吸引着稳健的投资。像 a16z 这样的机构也调整了策略，转向“小规模多批次”投资，单笔投资额缩减到 300-500 万美元，重点支持开发者工具和合规框架的建设。

募资规模的结构性调整

2025 年全球 Web3 基金的募资总额为 47 亿美刀，同比下降了 58%。但值得注意的是，早期项目的投资占比反而提升到了 72%（PitchBook 数据）。举个例子，Polygon Ventures 过去更倾向于投资消费级的 DApp（去中心化应用），但现在他们把 70% 的资金都投向了 ZK（零知识证明）技术的开发。这种转变表明，机构投资者更看重技术壁垒，而不是单纯的用户增长。同时，融资轮次的平均周期也从 14 周延长到了 23 周，这说明技术尽调的流程更加严格了。

模块化区块链成为焦点

Celestia 和 Fuel 等模块化区块链项目在 Q2 获得了总计 2.3 亿美刀的投资（Token Terminal 数据）。这类项目的核心价值在于解耦执行层和数据可用性层。比如，Fuel 的并行交易处理能力，可以将 TPS（每秒交易数）提升到理论值 10,000，这比传统的 EVM（以太坊虚拟机）链有了数量级的突破。投资者认为，这类技术可以实实在在地降低开发者的部署成本，符合“熊市基建优先”的投资逻辑。

RWA 赛道迎来合规突破

资产代币化平台 Securitize 和 Centrifuge 通过美国的某机构 Reg D 豁免筹集了 1.17 亿美刀，创下了该赛道单季的纪录。它们的核心创新在于，将债券、商业票据等传统资产以链上凭证的形式流通，年化收益率稳定在 4.8%-6.3%（RWA.xyz 数据）。与此同时，新加坡的相关部门也发布了《代币化基金指引》，为亚洲市场提供了明确的合规路径，促使一些基金将 20% 的头寸配置于 RWA 产品。

机构投资策略的转变

机构对 Web3 基金的要求也越来越高。比如，有的条款禁止投资交易类平台，要求被投项目持有 18 个月的运营现金，强制使用第三方托管。像贝恩资本这样的传统机构，甚至开始要求基金具备链上数据分析能力。这种专业化的趋势，倒逼基金团队扩充技术背景成员的占比。目前，行业平均技术顾问数量已经从 2022 年的 0.8 人/基金，提升到了 2.5 人/基金。

总结

当前 Web3 投资呈现出“基建为王、合规先行”的特征。模块化区块链和 RWA 赛道，因为技术确定性和监管清晰度，获得了超额配置。募资放缓其实是市场挤出泡沫的健康调整。机构的策略转变，预示着行业将进入精耕细作的阶段。投资者需要注意的是，技术迭代的速度与监管落地节奏可能并不一致，要做好风险控制。